预制菜同质化严重，未来如何突破

目前，狭义预制菜行业竞争格局高度分散、玩家众多、产品同质化现象明显。

需要研究的核心问题包括：未来能否孕育出大企业？竞争过程将如何演绎？该如何在众多各具优 势的参与者中挑选优质企业？下文将分别对此进行探讨。

问一：预制菜能否诞生大企业？

预制菜本质为通过工业化批量生产针对性解决 BC 端痛点，其实已存在多年，汤圆、 水饺等针对 C 端的速冻面米制品，以及以 B 端为主的速冻火锅料制品为典型代表，同样经历了从格局分散走向集中、标准化程度持续提升的过程，并且孕育了三全、思念、安井等行业龙头。

作为 3.0 阶段的狭义预制菜，虽然在品类复杂度、供应链、应用场景等方面，均与速冻米面和速冻火锅料存在较大差异，但在中国广阔的市场规模，上下游环节的标准化、规模化发展下，未来同样望出现相应龙头企业。

对比中国餐饮产业链与美国、日本的不同，我们认为，未来预制菜将成为中国餐饮产业链各环节发展、格局优化的载体，因此目前预制菜产业链的各类参与者均具备发展机会， 能够把握机遇的企业有望获得成为大市值公司的可能。

最终行业龙头的形态取决于：（1）上游原材料的标准化和规模化供应，（2）下游餐饮连锁化率提升速度和最终状态，（3）菜肴大单品出现节奏，（4）企业塑造品类竞争优势的可能性和能力。目前，这些因素均处于发展初期。

美国：上下游高标准化、集中化及并购盛行孕育多种行业龙头美国拥有多种类型预制菜龙头。经过数十年的发展和整合后，美国出现了三种典型的预制菜龙头企业。

①餐饮供应链龙头：以 Sysco 为代表，主要进行食材分销服务，上游直接对接大型农场、牧场，将食材进行初级加工后，直接配送至下游终端，虽然利润率较低，但周转率高，叠加高财务杠杆，公司 ROE 超过 30%。

②肉类调理食品龙头：以泰森食品为代表，公司从鸡肉运输起家，先通过上下游延伸成为白羽鸡全产业链龙头，再横向延伸 至猪肉、牛肉屠宰加工，2010 年后转型肉制品深加工食品，在多个调理肉制品中位列第 一。

③食品加工细分品类龙头：以雀巢为代表，公司通过并购在冷冻披萨、冷冻预制餐中位列第一名。

美国餐饮产业链上游，高自给率、高集中度。美国肉类消费以牛肉和鸡肉消费为主，谷物类以小麦为主，各类食物自给率均超过100%，为净出口国。

供给端具有显著的规模化和高集中度特征，鸡肉/牛肉/猪肉行业龙头市占率均超 20%，CR3均超40%，加之大型农场在农业种植方面较为普及，上游原材料采购具备规模化、标准化的特征。

饮食文化较为简单，餐厅具备高连锁化率与较高集中度。美国有限服务餐厅占比 51%，同时饮食文化较为简单，汉堡、炸鸡、披萨三类餐厅合计占有限服务餐厅比例达到64%。

美国餐饮连锁化起步较早，肯德基、麦当劳等快餐巨头均在上世纪五六十年代开启扩张，并在美国外出就餐率提升下实现快速成长，2021年各类有限服务餐厅连锁化率均高于 70%，龙头份额也高于 20%，连锁化率与集中度均处于较高水平。上下游高标准化催生餐饮供应链企业，Sysco 通过多次并购进行行业整合。随着下游连锁餐饮企业往全国扩张，建立标准化供应链的需求愈发强烈。美国餐饮上游供应链具备 较好的集中度和规模化，叠加物流、冷链等基础设施从上世纪六七十年代同步完善，餐饮 供应链企业随即诞生。

1969 年，Sysco由9家食品配送商合并成立，并在第二年实现上市。此后，公司不断通过并购迅速进入新市场，再通过标准化改良和管理系统输出，拓宽产品范围、提升盈利能力，做大规模，80年代末已成为美国第一大食品分销商。

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