生猪养殖行业观察及2022年信用风险展望

财务杠杆方面，2020年行业高景气度带动下，样本企业扩张产能延续至2021年初。2021年，随着猪周期下行，样本企业举债储备资金、维持日常经营、投资及补亏等，资产负债率同比均有所提高，特别是处于行业中游的天邦股份(5.890, -0.12, -2.00%)杠杆率提升较快。

2．行业内企业一级市场概况

2021年，5家主要生猪养殖样本企业中，4家有公开级别且尚在有效期内，级别分布为AA~AAA。2021年以来，猪周期下行，生猪养殖行业企业出现不同程度经营亏损。2021年，2家主要生猪养殖企业级别或展望下调。

2021年12月3日，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）将正邦科技主体信用级别由AA+下调至AA，展望维持稳定，调整原因为：中国生猪市场价格大幅下滑，正邦科技计提大额存货跌价准备和营业外支出，导致正邦科技2021年1－9月经营业绩和财务指标同比下降。2021年12月15日，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）将牧原股份评级展望由稳定调整至负面，维持AA+主体信用评级，调整原因为：考虑到2022年生猪供应预计充足，短期内价格反弹幅度有限，牧原股份2021年三季度出现经营亏损，盈利及获现能力弱化。若生猪价格持续低位震荡，其在短期内的盈利状态难以大幅改善。另外牧原股份近两年投资规模较大，债务持续上升，面临一定资金压力。同时，根据上海票据交易所公示的《持续逾期名单（截至2021年11月30日）》，牧原股份商票逾期事件反映出其在商票管理等内控制度上仍有待提高。

2021年，受猪周期下行影响，样本企业财务指标表现较差，盈利水平和获现能力下降，为提高财务安全性，平稳度过下行周期，3家样本企业共发行5支信用债券，发行规模合计299.97亿元，同比增长1.11倍。从发行期限上看，5支债券发行期限均不少于3年，发行票面利率在0.20%~5.50%之间。剔除可转债，2021年发行票面利率平均值为5.20%，同比上升1.78个百分点，融资成本高于2020年。

2021年，5家样本企业共有4支债券摘牌兑付，兑付规模31.00亿元，较上年到期规模增加4.00亿元。样本企业到期债券均已正常兑付。2021年，样本企业新发债券规模同比大幅增加，到期规模远小于发债规模，呈现直接融资净流入态势。

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