任泽平：猪周期的逻辑与展望

生猪养殖处于产业链中游，上游主要有种植业、饲料、兽药疫苗等，下游主要是屠宰场和肉制品加工厂等，产业链总产值超过3万亿元，其中养殖业产值达万亿以上。当前生猪养殖主要分为两种模式，即“自繁自养”，典型如牧原股份；另一种是“公司+农户”，公司提供仔猪、饲料、疫苗兽药及技术人员支持，待生猪长到出栏体重后由公司负责回收销售并给农户支付代养费，如温氏股份、新希望等。

1.2 猪肉价格波动与CPI高度相关

从历史数据看，我国猪肉价格波动和CPI波动高度相关，是考察和预测CPI波动的关键指标。2008年至今，猪肉价格和CPI指数的相关系数达到0.8以上，远高于CPI篮子中的其他商品。

猪肉价格走势和CPI高度相关主要源于猪肉在CPI篮子中占比较高。目前猪肉在CPI篮子中的比重约为2%，考虑到食品类商品在CPI篮子中总比重约为30%，且CPI篮子中商品种类众多，猪肉作为单一商品的比重是很大的。此外，CPI篮子中的部分商品如服装、家用器具等商品价格一般比较稳定，周期性不如猪肉价格强；另一些商品如房屋租赁费用价格的波动周期长于猪肉价格变动周期，这使得猪肉价格的周期性变动在CPI中体现得较为明显，成为影响CPI的重要变量。

2022年5月猪价同比-21.1%，对CPI拖累在逐步减弱，影响CPI0.34个百分点。剔除猪价后，CPI同比2.9%。

2006年以来，我国大致经历了四轮“猪周期”，主要有以下特点：一是每轮猪周期基本上在3-4年，下行时间略长于上行时间，主因下行阶段利润虽有下行，但只要未亏损，养殖户退出的意愿不强；二是每轮猪周期均伴随疫病助推；三是规模化和技术进步导致需要的能繁母猪和生猪存栏量下降，因此新一轮猪周期产能恢复后对应的存栏量将低于前期。

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