2019猪年展望：中美养猪行业深度对比

金融机构对农业的信贷资金投入逐年减弱，农村金融机构不能满足农村经济发展的资金需求。1995年-2012年，对农村的贷款余额占全国银行贷款余额的比重由11.27%下降到4.71%，平均每年下降0.5个百分点；2012年，全国金融机构各项贷款余额为67.3万亿元， 农业贷款余额仅占5.09%。另外，近年来通过金融渠道和邮政储蓄渠道每年实现的农村资金净流出总额约为4000亿元左右。这必然严重影响农业的发展后劲。

家庭农场：金融机构贷款期限短，利率高，额度小；民间借贷利率畸高。参考中小企业贷款利率6%-8%，农户贷款利率更高，贷款期限（平均1-3年）普遍比家庭农场实际需要的期限要短，即便可以选择贷款期限比贷款需求长的，农户需要背负较重的利息负担，这样又影响了家庭农场的再投资和发展。在我国农村大部分地区，农户由于没有足够的资产进行抵押，贷款额度小，往往只能选择个人信用贷款，但额度也不高。同时，民间借贷的利息畸高，据了解，农村地区民间借贷利率在12%以上，有的甚至达到30%。

大型优势企业：融资渠道较丰富，资金期限选择多，资金价格相对便宜。优势企业可以通过发行债券、股票，信用贷款、抵押贷款等多种方式进行融资，由于信用较好，偿债能力较强，获取资金的价格会比家庭农场便宜很多。以温氏发行债券融资为例，2017年温氏发行了两期公司债，发行规模共25亿，发行期限5年，加权利率4.82%。

投资建议：产能去化不断加速，建议一季度积极配置

1.产能去化正朝长周期前行，并在不断加速，未来 3 年行业将大概率处于高景气度周期。

2.纵观现在的存栏，我们估计经过 1 季度的消化，2 季度会迎来供求关系的逆转，价格会进入上升通道。

3.因此，在周期确定性会来的大背景下，叠加当前仍处于预期阶段，股价仍然具有较高的安全边际，而且随着拐点的不断临近，市场的关注度会越来越高，强烈建议一季度积极配置生猪养殖板块，把握长周期下的大机会。

风险提示：

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

生猪价格波动：2006年以来生猪养殖行业经历了两次完整的猪周期，其最低点皆跌破企业成本线。目前行业正处于第三个猪周期右侧，若生猪价格长期跌破企业成本线，将会对企业现金流和正常运营造成巨大影响，严重可导致企业破产。

突发大规模不可控疫病：生物疫病防疫永远是养殖企业工作的重点，一旦企业遭遇大规模不可控疾病，将会使企业生物性资产蒙受巨大损失，对企业可持续经营造成巨大影响，严重可导致企业破产。

重大食品安全事件：和生物疫病一样，食品安全是企业质量把控的重中之重，一旦出现食品安全事件，特别是经过媒体曝光放大，将会对企业信誉严重影响，动摇企业生存基石。严重者如三鹿集团，不仅企业负责人遭刑事拘留，企业资产更是被兼并收购。

宏观经济系统性风险：宏观经济系统性风险将会在供需两端对企业造成影响，特别是需求端的萎靡将直接导致企业倒闭潮。

极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价：生猪养殖成本中，饲料占比70%，玉米、豆粕、小麦等是饲料的主要构成，若极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价将大大增加企业养殖成本，如果这种成本不能顺畅传导至下游，将导致企业业绩下滑，甚至危及企业日常经营。

上市公司感染非洲猪瘟：因为非洲猪瘟无疫苗防疫，致死率为100%，因此若上市公司感染非洲猪瘟将导致公司大量生猪被扑杀，且需消毒6周，空栏6个月，饲养2个月的哨兵动物，接近有23个月的时间无生猪出栏，对公司的利润有一定影响。

首页前一页1234567后一页尾页