生猪产能高企下的周期之困与破局之路

替代蛋白分流需求：在肉类消费市场中，禽肉和水产一直是猪肉的有力竞争对手。2024 年，禽肉和水产价格持续低位运行，鸡肉均价同比下跌 15%。较低价格吸引大量消费者，分流约 20% 的猪肉消费需求。随着人口老龄化加剧，家庭结构发生变化，肉类采购量整体下降。年轻一代消费观念和生活方式与老一辈不同，对肉类消费更加多元化，不再局限于猪肉。这些因素共同作用，使得猪肉的消费弹性逐渐收窄，市场需求进一步受到抑制。

腌腊需求结构性萎缩：南方地区的腌腊习俗曾是拉动猪肉消费的重要力量。然而近年来，随着深加工腌制品的普及，家庭手工腌腊需求逐渐减少。2024 年南方腌腊季，猪肉采购量同比下降 18%，且集中采购期明显缩短。以往腌腊季时家家户户会大量采购猪肉制作腊肉、腊肠等，现在更多人选择购买现成腌制品。这种需求结构的变化，使得腌腊季难以像往年一样形成阶段性需求高峰，无法有效拉动猪肉市场需求。

（三）成本端：饲料下行延缓行业出清

玉米和豆粕作为生猪养殖的主要饲料原料，其价格波动对养殖成本影响重大。2024 年三季度，玉米均价降至 2.66 元 / 公斤，同比下跌 12%；豆粕价格同步回落，使得自繁自养成本大幅降低，降至 1640 元 / 头，较 2023 年下降 15%。成本下降增强了养殖企业和养殖户的抗跌能力。在猪价低迷情况下，他们仍能维持一定利润空间，不至于亏损过多。这导致规模企业有足够资金和实力继续维持生产，中小散户也抱着 “熬周期” 心态，不愿轻易退出市场。据统计，2024 年能繁母猪淘汰率仅为 5%，与 2018 年非洲猪瘟时期的 15% 相比，差距较大。产能去化进程显著放缓，使得市场上生猪供应量持续居高不下，猪价难以得到有效支撑。

三、未来展望：磨底期漫长，拐点需等产能深度出清

（一）短期（2024Q4）：压力前置下的底部震荡

供给压力惯性增长：从 9 - 11 月数据来看，生猪供应量环比增长 1.19% - 2.13%。能繁母猪存栏量仍处于 4000 万头以上高位，意味着后续生猪供应量将持续增加。10 月，出栏压力成为主导市场情绪的关键因素，猪价或维持在 12 - 13 元 / 公斤的低位区间震荡。在市场恐慌情绪影响下，不排除出现恐慌性出栏情况，导致猪价阶段性跌破 12 元 / 公斤。例如，当养殖户看到猪价持续下跌，担心未来价格更低，会纷纷抛售生猪，使市场上生猪供应量在短时间内大幅增加，进一步压低猪价。

政策托底效应有限：为稳定猪价，国家已启动 5 次冻猪肉收储行动，累计收购量达 15 万吨。但单次投放量仅 3 万吨，与每月 400 万吨的庞大市场供应量相比，作用有限。这些收储行动更多起到稳定市场预期的作用，向市场传递国家关注猪价、稳定市场的信号，增强养殖户和市场参与者对未来猪价的信心。从实际供需格局看，难以从根本上扭转供大于求的局面，因为市场上生猪供应量远超收储量，收储行动无法消化大量过剩产能。

消费边际改善：随着 11 月腌腊季启动，猪肉消费市场出现积极变化。屠宰开工率有望从 31.3% 回升至 35%，表明市场对猪肉需求逐渐增加。据相关数据预测，猪肉消费同比将增长 5%。但由于终端市场库存高企，前期积压猪肉尚未完全消化，在一定程度上限制了猪价反弹幅度。即便需求有所增加，也难以完全抵消供应过剩压力，生猪价格或回升至 13.5 - 14 元 / 公斤。在一些地区，虽腌腊季居民对猪肉采购量增加，但市场上仍有大量冻猪肉库存，对新鲜猪肉价格形成竞争压力，使猪价难以大幅上涨。

（二）中长期：产能去化决定拐点到来时间

能繁母猪调减进程关键：农业农村部明确 2025 年能繁母猪目标为 3900 万头，这一目标设定对稳定生猪市场供需关系至关重要。25 家头部企业也制定计划，将在 2026 年 1 月前合计淘汰 100 万头能繁母猪。若这些目标严格执行，按照生猪生长周期，2026 年下半年商品猪出栏量将逐步下滑。能繁母猪数量减少，意味着未来生猪供应量相应减少。当市场上生猪供应量逐渐与需求匹配时，猪价或迎来修复窗口，价格有望回升。这如同天平，当供应端砝码减少，天平会逐渐向需求端倾斜，市场价格也会随之调整。

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