生猪养殖业专题报告：猪周期与存栏分析

一、历年猪周期行情如何演绎

1、历史上的五次猪周期波动

从2002年至今，我国一共经历了5轮猪周期，每轮猪周期持续时间3-4年，供需跨期错配是猪周期形成的本质原因。 从供给端分析，能繁母猪存栏量变化决定8-12个月后的生猪出栏数量，生猪出栏数量决定猪价拐点，供给是分析猪 周期的关键线索。每轮猪周期都存在疫情、政策等外生性因素的影响，对供给端产生巨大影响的干扰因素如2018年 非洲猪瘟，带来周期逆转；对供给影响较小的干扰因素，如政府收储、食品安全事件往往不能从根本上影响周期。

①2002-2006年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+71%，下跌22个月，跌幅-40%，最高单周平均猪价达到10.0元/千克。本轮猪 周期中，2003年5月爆发的非典疫情所致，疫情期间宰杀母猪、补栏停滞；2004年爆发的禽流感疫情，引发猪肉需求大增，供需矛 盾突出。下行阶段，2005年的猪链球菌病，导致需求明显降低，加剧了猪价下跌。

②2006-2009年猪周期，生猪价格上涨20个月，涨幅+158%，下跌14个月，跌幅-49%，最高单周平均猪价达到17.4元/千克。上涨的 主要原因是05-06年猪价位于低位，养殖户大量淘汰母猪，生猪出栏减少，随着07年高致病性猪蓝耳病爆发，造成供求关系反转，猪 价开始回升。此后，全球经济危机、“瘦肉精”，以及“甲型H1N1流感”等事件的爆发，猪肉需求下降，猪价下跌。

③2009-2014年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+111%，下跌32个月，跌幅-47%，最高单周平均猪价达到19.9元/千克。本轮周 期受到的外生性干扰较少，是相对经典的猪周期，价格主要受供需矛盾推动。

④2014-2018年猪周期，生猪价格上涨24个月，涨幅+97%，下跌25个月，跌幅-50%，最高单周平均猪价达到21.2元/千克。2014年 起我国开始实施严格的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场，产能快速出清，价格一路 走高。

⑤2018年至今的大级别猪周期，生猪价格上涨32个月，涨幅+262%，2021年1月至今跌幅逾-70%，最高单周平均猪价达到40.9元/千 克。非洲猪瘟出清对猪价上行产生了重要影响，叠加新冠疫情影响，猪价高位震荡13个月

2、猪周期形成的本质原因：供需错配

生猪养殖周期较长，能繁母猪存栏数量变化到商品猪供给变化历时约10-12个月，产能变化滞后于价格，能繁母猪存栏是生 猪供给的先行指标。能繁母猪配种后约4个月生产仔猪，再过约6个月商品猪出栏。能繁母猪存栏数量变化大致对应10-12个 月后生猪供给变化。虽然近年来我国生猪养殖规模化程度有所提高，但出栏量占比仍以散户为主。散户养殖更倾向于直接 根据猪价决定当期是否养殖，且较难做长期资金规划，故猪价上升，当期增加产能，未来供给增加，猪价下降，当期产能 下降，未来供给不足的长期规律仍存在。

二、能繁母猪存栏决定未来生猪供给，生猪供给决定猪价拐点

1、2002-2006：非典影响下，生猪供需矛盾突出

从外部因素看本轮猪周期，2003年非典期间，养猪场屠宰停工，交通限制造成生猪供需矛盾。2003年5月爆发的非典疫情所 致，疫情期间宰杀母猪、补栏停滞，地区间生猪运输受阻，造成生猪供求矛盾突出，导致猪价反弹明显，再加上2004年爆发 的禽流感疫情，引发猪肉需求大增，导致猪价持续攀升，2004年8月达到最高水平 。随后产能恢复，猪价下行，并由于2005 年初部分地区（如四川、广东等）出现了猪链球菌病，导致猪肉需求明显降低，供需矛盾突出。

从存栏看本轮上行周期，1997-2000年间生猪价格维持下跌趋势，长期的猪价走弱使得养殖主体的能繁母猪补栏意愿较弱，非 典疫情后需求复苏驱动猪价上涨。2002年底广东发生非典疫情，关停生猪市场、限制生猪流动等政策打断了猪价上涨节奏，直 至2003年6月中旬国内疫情基本结束，消费复苏，生猪需求回升。需求恢复快速但供给恢复需要时间，2002年和2003年底全国 生猪存栏量分别同比-0.4%和-0.9%，供需错配使得猪价上升持续至2004年9月，本轮上涨周期历时27个月。

从存栏看本轮下行周期，猪价上涨激励母猪补栏扩产，供给增加导致猪价下降。由于猪价在2003年下半年和2004年开始大幅 上涨，激励了养殖热情，母猪和仔猪补栏开始增加，2004年和2005年年底全国生猪存栏量分别同比+1.8%和+2.8%。2004和 2005年全年生猪出栏量分别同比+3%和+5%。生猪供给增加，猪价下降，到2006年7月触底，下降周期持续22个月。

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