牧原温氏同为养猪巨头，为何业绩迥异？

近日，养猪行业巨头温氏股份（300498）发布了上半年业绩报告。报告显示，其上半年净利润为-24.98亿元。该消息一出，立即引发业内人士惊呼：难道养猪不赚钱了？因为就在一个月前，另一家巨头牧原股份（002714）披露的中报业绩预告显示，其预计上半年净利润为94亿元至102亿元，同比仅下跌12.83%-5.42%。

一个巨亏，一个大赚。温氏股份和牧原股份皆是养猪行业的龙头，为何它们上半年业绩表现迥然不同？

温氏之前大赚现在变成巨亏

天眼查信息显示，温氏股份是一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。2015年11月2日，温氏股份在深交所挂牌上市，上市当日市值最高达2609亿元，被称为“养猪第一股”。

记者观察到，上市以来，温氏股份每年的净利润至少都是数十亿元计，2019年更是高达144.45亿元，即使是受疫情影响严重的2020年，净利润也达到了74.84亿元。如今仅仅一年，温氏股份便从大赚变成了巨亏，这不免让人感到震惊，而且这也是温氏股份成立以来亏损最多的一次。

另外，资本市场上，温氏股份的表现也不太好。今年以来，其股价跌了25%左右，7月30日甚至跌到了上市以来最低12.14元。

而与温氏股份的低迷相比，牧原股份的表现颇有高歌猛进的意味。7月15日，牧原股份发布的半年度业绩预告显示，其预计上半年归属于上市公司股东的净利润为94亿元至102亿元。

资本市场上，牧原股份的表现也要比温氏股份更好一些，今年以来其股价累计下跌13.75%，目前市值为2362.6亿元，是温氏股份的近三倍。

牧原股份还在产能扩张上不断进击。8月11日晚，牧原股份披露的公开发行可转债募集说明书显示，牧原股份拟投资88.7亿元用于新增23个生猪养殖基地，新增养殖规模677万头，此次募资新增的养殖规模将使公司生猪养殖规模扩张近33%；拟投资22.87亿元用于新建4个生猪屠宰项目，合计屠宰能力1300万头。

发展模式不同导致业绩不同

对于此次业绩下滑，温氏股份解释称，主要是受猪肉价格的持续下行以及主要饲料原料价格上涨，即“猪周期”的影响。我国畜禽养殖业仍以中小养殖户为主，中小养殖户易受畜禽产品销售价格波动影响，生产稳定性较差，易引起市场供给过剩或不足，致使畜禽产品供需错位频繁，其价格变化呈明显周期性波动。商品肉猪波动周期一般为3-5年，行业内习惯性称之为“猪周期”。目前，生猪销售价格正处于第三轮“猪周期”中。

那在相同的大环境背景下，为何牧原股份的表现却截然不同？其实，这跟两家企业采用的不同发展模式有关。温氏股份采用的是“公司+农户”代养模式，该模式可以使企业得到迅速发展，但也存在很大的弊端。在这种模式下，市场化采购的仔猪成本占到出栏商品猪售价的40%左右，大大抬高了商品猪的养殖成本，在行情好的时候，尚有利可图，可一旦行情下行，便容易使得企业陷入亏损。

养猪行业的另外两家巨头——新希望与正邦科技，也采用了“公司+农户”的代养模式，因此它们上半年也皆是出现了巨额亏损，分别预计亏损34.5和14.5亿元。

而牧原股份采用的“自繁自养”的全产业链模式，不但可以有效控制生产成本，还可以解决食品安全问题，这就使得牧原股份在行业价格大幅下挫至成本线之下时，依然尽显成本优势，并最终令它成为市值最高的四家猪企中唯一一家在上半年实现盈利的企业。

既然“自繁自养”的全产业链模式具有如此显著的优势，那温氏股份等企业未来能否套用牧原股份模式呢？

对此，IPGlobal中国区首席经济学家柏文喜表示，如果行业都变成了自繁自养这一经营模式，那么下一轮猪周期就会冲击所有的头部猪企。柏文喜还表示，在猪周期中能够存活下来并成功战胜猪周期的企业，都是不断创新和成本领先、管理高效的猪企。

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