牧原受质疑凸显的是猪企间模式之争吗？

  该负责人称，从今年开始，由于公司种猪储备已达到一个较为合适的规模，足以靠自己体系的扩繁支撑后续的发展，所以直接外购种猪和仔猪也会适当减少。在育种上，基于整体经营思路的调整，考虑到外部疫情的影响，今年会对外部引种加强管理，同时加大内部留种，加强防御体系建设，提高安全，降低成本，提高持续的经营能力。在育肥环节，今年会控制购仔猪育肥规模和占比，少量的外购仔猪行为主要是战略性补充，也会谨慎考虑市场行情变化、仔猪肥猪价格走势等因素。

  4、跟牧原建筑的关联交易因何而起

  质疑牧原股份的“天地侠影”——本名汪炜华，在雪球这一投资社区有多年活跃史。经过跟各路网友的切磋交流后，汪氏3月15日给出“(质疑的)石(实)锤几乎没有”的留言。

  在跟第一财经记者的交流中，他也表示“现阶段，还找不出牧原实锤的证据”。不过，“最大的疑点，只在关联交易。(需)核查牧原建筑承建各地猪圈的真实成本”。

  根据启信宝查询河南牧原建筑工程有限公司(下称“牧原建筑”)信息，该公司为牧原实业集团有限公司(下称“牧原集团”)成员。2016年9月18日成立至今，一直由牧原集团100%全资控股。

  同年5月1日，中国将建筑业等行业纳入“营改增”试点。在营业税税目下，建筑业适用税率为3%，“营改增”后建筑业一般纳税人的增值税税率为11%，小规模纳税人的税率为3%。

  秦军表示，成立牧原建筑主要是为了应对“营改增”的变化。

  他说，由于平层猪舍施工作业面大，机械化程度低，再加上猪舍新工艺、新设备不断迭代，特殊工艺多，承建公司猪舍建设的建筑商和施工队多为地方建筑企业，规模小、管理不完善，造成无法进项抵扣或抵扣不足，从而导致建筑企业税负增加，直接提高了建筑成本。

  在牧原建筑成立之初，是否将其放在上市公司体系内，秦军表示，最初公司管理层也曾权衡过，后来一致认为不合适。一方面考虑到建筑业并非上市公司主业，另一方面即便放在上市公司体内，虽然收入体量大，但利润率很低，对上市公司的资本回报水平没有积极贡献。从财务角度来讲，反倒拉低ROE水平。

  他解释说，当时管理层认为，虽然跟牧原建筑是关联交易，但只要定价公允，决策程序合规，就可以了。“说实话，回到2016年，我们也始料未及，没有想到2020年这一年的建筑量会这么大。”

  成长并壮大于内乡县的牧原集团，在当地布局有屠宰场、饲料厂。2020年，牧原集团在内乡县总投资50亿元打造牧原肉食产业综合体项目，总投资30亿元打造牧原农牧装备产业园项目。

  值得关注的是，肉食产业综合体项目一期施工总承包工程，由中建科工集团有限公司华中大区中标，中建七局四公司承建。农牧装备产业园项目，由牧原建筑施工。

  秦军表示，牧原建筑有自己的项目，工地也是实实在在的，并非网上流传的皮包公司。牧原股份在全国开建的工程，牧原建筑只是承建了其中一部分，也覆盖不了全部。至于高大上的肉食产业综合体，是一个特殊案例，对大型设备要求较高，而其他大部分猪场是平层建筑，施工强度、难度不大。

  5、牧原建筑营业收入、毛利率情况(摘自牧原股份针对问询函的回复)

  外界一直质疑，牧原建筑的关联方项目毛利率远低于行业平均水平。根据3月16日牧原股份对深交所问询函的回复，从2017年至2019年，以及2020年1~9月，牧原建筑在营业收入、关联方项目、关联方项目占比都有显著增加的同时，关联方项目毛利率却在逐年下降，分别为1.53%、1.27%、0.66%、0.36%。

  秦军解释称，“虽然牧原建筑的利润率低，但该建筑队挣的钱，一分都没少。建筑行业本身就属于劳动密集型行业，一般的建筑公司做的都是普通工程，利润率本身就很低。我们也不指望着靠牧原建筑来挣钱，而是希望牧原建筑能把建筑商组织好，快速完成项目建设，投产使用释放产能，因为养猪才挣的是大钱。”

  一位长期跟踪生猪养殖板块的财务人士对第一财经记者表示，“目前来看，牧原股份的出栏、在建工程增速是相匹配的。猪舍的新建能不能成为公司未来业绩的增量点，形成现金流良性循环并降低前期巨大资本开支的财务压力，有待时间验证”。

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