当前国内外乳业形势分析与研判

当前我国奶业回暖，原奶进入量价齐升阶段。一方面，2014-2018 年，国内奶牛存栏连续五年持续下降，2017 年， 国内奶牛存栏 773 万头，到 2018 年奶牛存栏低于 700 万头，原奶供应趋紧，已至触底反弹阶段。另一方面，疫情后 消费者对健康的关注度明显增强，激发乳制品消费同步增长。数据显示，10 月第 3 周，10 个奶牛主产省份生鲜乳平 均收购价格 3.95 元/公斤，比前一周上涨 0.3%，同比上涨 3.9%。目前，河北、山东等地牧场的合同奶价多在 4 元/ 公斤以上，散奶的收购价突破 6 元/公斤。上半年，我国原奶产量 1431 万吨，同比增长 7.9%，且河北、宁夏、内蒙 古等奶类增量还有望进一步扩大。

需求复苏支撑奶价延续上行，国内外联动或致明年下半年奶价略有调整，但仍维持相对高位。疫情后消费者对健康 免疫需求提升，对白奶及低温奶需求显著增长，而因以上品类用奶量较大，行业奶源逐步紧缺，5 月以来奶价持续 上行，9 月达到 4.0-4.2 元，最高的时候部分地区达到 6 元。

展望来年，需求复苏支撑奶价持续上行， 而如前文判断， 国际原奶价格或于二季度左右步入下行通道，国内外联动效应下预计明年下半年奶价或略有调整至 3.6-3.8 元区间， 但仍维持相对高位，乳制品生产企业成本端压力将有所缓解。

（三）结构：低温奶占比将加速提升，未来 3-5 年有望达 500 亿规模

超巴氏杀菌技术推动产品销售半径延展，低温奶占比将加速提升，未来 3-5 年有望达 500 亿规模。传统的低温巴氏奶采用 75℃-85℃的恒温杀菌，保质期在 7 天左右。

在保质期短、需要低温保存、奶源地与市场的距离等因素的制约 下，低温巴氏奶的销售半径有限，因此冷链运输建设的额外成本和奶源地需在销售区域附近的要求，是低温巴氏奶 销售额进一步上攻乏力的主要痛点。

而使用超巴氏杀菌技术，可以在保留与低温巴氏奶相似口感的基础上，将保质期延长到 15 天，并且对贮存条件要求也更低，这意味着超巴氏杀菌技术在减少了冷链系统的建设成本的同时，让超巴奶可以销售到相较于巴氏奶更远的区域。所以超巴奶可以用更高的利润率解决一二线市场容量有限的问题，同时也能拓宽渠道，进入到三四线市场提升低温产品销量总额。

所以低温奶真正的高增长的阶段到来了，以我国大型乳制品企业的动销能力、资源匹配能力，预计未来 3-5 年整个低温奶产业可以从现在的300亿增长到500 亿的规模。

（四）乳企国际化：从“资本导向”到“品牌导向” 一方面，中国市场较大，国内需求无法被有效满足，乳资源国内外调配有利于提升资源保障能力。

中国已成为世界 上最大的消费市场，人们对乳制品的需求也越来越大。鼓励乳制品企业走出去，有利于锁定世界优质的资源满足本 国需求，将优质乳品带入国内市场，提升资源保障能力。

未来伊利、蒙牛在国际上一定会继续展开大规模的并购， 且并购方向集中在资源和技术方面。 另一方面，国内乳企必然会积极开拓国际市场，从“资本导向”转向“品牌导向”。随着资本日益雄厚，政策大力支持以及国际声誉的好转，当前企业从过去侧重投资加工和奶源基础等资源型产品的初级阶段，逐步转向侧重投资产品品牌、专利技术、企业并购的“资本导向”阶段，并逐步试水开拓国际市场。

展望未来，随着企业国际竞争实力的提升，2020 年前后中国企业将逐步向“品牌导向”转型，加快品牌海外植入，侧重投资产品品牌、专利技术、 市场渠道等，积极开拓国际市场。从具体地区来看，中国加入RECP 后，同东南亚、西亚之间的贸易关系进一步加强，亚洲市场在乳品新兴市场消费增长最大，未来中国的企业必然会开拓国际市场，伊利、蒙牛在国际化发展方面也必然会深入走下去。

（五）重点乳制品子行业发展预判

奶粉明年将迎来重要节点。在人口出生率下滑、市场需求承压背景下，今年 7 月左右奶粉行业打起了价格战， 但实际上，预计行业竞争真正的重点在明年。对飞鹤等龙头企业而言，未来将会进入更多的细分品类，一是旨在提升其总体销售额，二是通过新品带动修复其在价格战期间受损的中高端产品价格。羊奶粉价格战十分激烈， 市场明年竞争或加剧。

短期主打低温的乳企明年仍会有红利，长期全国化乳企依然占优。短期来看，疫情下对健康免疫需求提升带来 低温奶行业性增长红利，但长期来看，随着未来 3-5 年低温奶提量时机成熟，伊利、蒙牛、君乐宝的规模化效 应预计会逐步显现，在竞争格局中依然占优。

奶酪行业尚未至天花板，竞争格局为关键。新国标下“再制奶酪”不仅仅局限于儿童，还包括成人，且成人奶酪体现为功能化奶酪。考虑到奶酪细分品类众多，且均处于增长阶段，预计市场短期来看没有明显天花板，竞争格局对企业经营更为关键。从企业角度，我们看到伊利等全国化乳企也在奶酪上做了很多准备，但目前效果 尚不如专业奶酪企业，但基于行业快速扩容，伊利等有望共享行业景气红利，实现较好增长。

传统酸奶进入低速增长阶段。疫情背景下人们对健康免疫需求提升，偏休闲性质的传统酸奶品类表现不佳。其 中，低温酸奶表现较差，常温酸奶及其他细分品类或有小幅增长，但总体增长速度已经放缓。

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