生猪养殖行业观察及信用风险展望

2018年下半年，国际主要经济体的货币政策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性，这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景下，中国将继续实施积极的财政政策，货币政策保持稳健中性、松紧适度，同时深入推进供给侧结构性改革，继续加大对外开放力度，促进经济高质量发展。从三大需求来看，投资或呈稳中趋缓态势，主要由于全球经济复苏放缓态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速面临小幅回落的风险，且在房地产行业宏观调控持续影响下，房地产投资增速或将继续放缓。但是，受益于地方政府专项债的逆周期经济调节作用，基础设施建设投资增速有望回升。居民消费（尤其是升级类消费）有望维持较快增长，主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费潜力以及消费体制机制不断完善，个人所得税新政下半年有望推出，以及部分进口车及日用消费品进口关税的进一步降低。进出口增速或将继续放缓，主要受全球经济复苏步伐的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。总体来看，2018年下半年中国消费有望维持较快增长，但考虑到固定资产投资稳中趋缓、进出口增速继续回落，经济增速或将继续小幅回落，预测全年经济增速在6.5%～6.7%。

二、行业运行状况

1. 生猪市场行情

生猪市场价格2016年达到了历史高点；2017年上半年，生猪市场整体供大于求，导致上半年生猪价格的持续下跌；2017年下半年，受季节性需求回暖以及市场当期供应偏紧等因素影响，价格小幅回弹；2017年全年生猪价格整体呈震荡下降趋势，年底为15.04元/公斤。据国家统计局统计，2018年前三季度中国猪肉产量3843万吨，同比增长0.30%；生猪出栏49579万头，同比增长0.10%，生猪市场供大于求，生猪价格持续快速下降；2018年5月达到10.39元/公斤，为十年来最低点，出现全行业亏损；2018年6月以来生猪价格有所回调，但仍保持在低位，2018年10月为14.41元/公斤，行业内部分企业开始盈利。

猪粮比方面，历史数据表明，猪粮比在6.0左右为养殖盈亏平衡点。2017年中国养殖猪粮比和生猪出场价格走势基本吻合，由2017年初的10.43，降至2017年底的8.27。2018年上半年猪粮比继续快速下降，于2018年3月跌破6.0的盈亏平衡点；2018年二季度基本保持在6.0的盈亏平衡点以下，出现全行业亏损；2018年三季度以来，猪粮比有所回升，但仍处相对低点，维持在7.56以下。

【行业研究】生猪养殖行业观察及信用风险展望—2018年前三季度

总体看，生猪市场价格2017年起步入下行周期，2018年二季度出现全行业低点，进入2018年三季度呈现出阶段性回弹，但生猪价格趋势性反转尚待时日。

2. 能繁母猪及生猪存栏情况

在传统猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量及生猪存栏量是两个关键指标。其中能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约4个月，能繁母猪受孕分娩约114天左右，仔猪育肥至出栏约6个月，大体上能繁母猪存栏量决定了未来10个月生猪存栏量；生猪存栏量又基本决定生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。在没有重大外部因素影响的情况下，传统猪周期基本遵循“生猪价格上涨>；能繁母猪补栏>；生猪出栏增加>；生猪价格下降>；能繁母猪减少>；生猪出栏减少>；生猪价格上涨”的循环。

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