2024年生猪产业宏观：放低预期 强者恒强

景气下行阶段与长周期消费预期碰撞，令市场对未来肉类消费展望更为悲观。人口增速放缓和人口结构呈现老龄化的趋势是消费市场增长的大背景，但总量的增速放缓还存在结构性的市场机会，同时也因为人口作为慢变量对经济的影响反馈并不明显，所以行业关注点更倾向于以下两个方面，一是就业市场表现，二是居民收入增速情况，最终也都指向了对消费降级的影响。

根据统计局数据，2023全年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点。但从主要就业人口失业率结构来看，失业率水平在数据重新发布后则较上半年有明显调整，其中25-59岁人口失业率水平在去年12月升至6.1%，较6月公布数据上升2个百分点，来到了这一指标的近三年最高位。这一年龄段人群作为主要消费群体，就业形势压力下或将对其消费预期产生更大影响。除此之外，居民消费意愿及支出水平或还受收入预期的影响，其中财产性收入是除工资及经营收入以外的衡量未来消费支出意愿的重要指标。由于宏观经济压力下的居民财产净收入水平的持续走低，人均消费支出增长也相对较弱。统计局数据显示，城镇居民财产净收入水平截至去年末已降至近三年最低水平，而作为主要消费支出群体，财产净收入尤其是房地产市场价格的回落也成为抑制其中长期消费意愿的重要因素。

供应端稳定与通胀的必然性

至此，对未来国内生猪产业能否走出低迷态势，基于现有宏观表现来看尚存压力，且更大程度上这一转变或仍将寄望于产能端的主动调整。而作为民生领域的重要商品，生猪市场的宏观经济目标仍是保供稳价优先，这也就决定了在产能去化过程中不会有除重大疫病以外的激进行为。2024年，宏观政策工具或更多会体现在财政领域的发力，货币政策端考虑到海外市场降息预期的持续影响，对未来国内通胀目标助力国内实质利率走低的实现方面或许并不存在必然性。也因此，对以猪肉价格拉动通胀抬升的价格目标方面，在未来的收储政策预期上的表现或不会太显著。那么总体来看，生猪市场大概率将进入低盈利竞争局面，强者恒强不再是资本运作方式上的越大越强，而是在真正养殖技术优势和成本效率优势上的综合实力彰显。