牧原集团养猪业调研纪要

2. 产能建设进度，年底养殖产能8000万头，屠宰产能4000万头

养殖产能8000万头：商品猪产能目前6000万，有一些区域育肥舍不够，匹配度不高。年底按照21年新增产能不到3000万，商品猪产能8000多万头。牧原南方猪还是少，中原和北方占比高。

屠宰产能4000万头：22年屠宰的量会上一个大台阶达到2000~3000万，22年屠宰量超过双汇是确定性事件，21年不好说。双汇收的猪比我们便宜。未来3~5年，牧原对外卖的猪就很少了，配套的屠宰就差不多了，未来希望全部自己屠宰，现在在建的有十几个场，8~9月份陆续投产。

3.资本开支情况今年300亿，明年会减速

21年300亿的资本开支，原来计划下半年少，可转债资金晚了2~3个月，工程会放缓一些。屠宰资本开支50~60亿，大头还在养殖。

22年资本开支大概率会更少，22年猪价会比较低，21年存栏量会上一个台阶，22年流动资金有新增100亿的需求。

4. 出栏计划

今年出栏指引3600-4500万头范围比较大的原因：

1）仔猪销售数量有弹性。2）假设仔猪中性，今年生产成绩跟去年一样差，可以出栏3600万头，因为生产成绩不能确定，提升5%，4000万头猪，就差200万头。另外还要看均重情况。

长期：出栏量达到7000~8000万头以后，增速会很慢，核心看屠宰的量慢慢起来，现在生猪养殖还在建设和生产中。牧原未来3~5年8000万头的出栏水平，同样是这些猪场，育肥舍配上去之后，体重上去，会有内生增长，原来10万头110kg，现在130kg，整体出栏体重能够保持这个成绩有难度，慢慢往前做。

5. 屠宰端布局

现在的屠宰场白条、分割、冷库都有，肉制品没有。

1）肉制品现在有专门的团队在做研发，现在没有规划做到C端，至少不会自己做。

2）核心是客户开发，重点开发大B端客户，屠宰是牧原应该能做好的事情。屠宰白条、分割都会做，服务企业客户，这里面有大钱挣。

3）屠宰副产品在摸索、谈合作，牧原的量还是比较大。

4）南阳未来猪出栏1000万头以上的，全国不会有第二个，整个产业聚集效应很大。

6. 长期潜力发展潜力

未来3~5年上游养殖和下游配套，回归合理的利润率水平，虽然不卖猪了，养猪还是挣了养猪的盈利，屠宰厂按照正常的市场价格结算，财务上相互独立，未来屠宰还是有潜力可挖掘啊。

7.人员效率非常重要：19年末5万人，20年末14万人

1）现在员工14万人，到8000万头之前人不会再招很多，已经在控制人员数量，之前招聘缺乏规划，现有的人员重新梳理。一线员工，新员工能干超过1年以上流失率比较低。未来3~5年人效有提升空间，疫情期间人员配置提升。

2）大的组织调整不会做，很多东西是执行和落地的问题，猪场厂长跳槽不多，未来发展速度放慢会给行业贡献更多的人才。

3）精细化管理和人是非常重要的。很多错误是低级错误，最终是精细化管理问题，人承担了非常重要的问题很多问题是执行层面的问题，调整和磨合的。

8.转债发行的节奏 时间上推迟了2~3个月

转债之后把分红分掉以后就可以，预计6月份发行，对全年的资本开支投入有一定影响，其他资金相应做调整。原来21Q1密集开工，21Q2开始计划速度放缓。

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