2019猪年展望：中美养猪行业深度对比

中美养猪对比章节是想从两国产业背景、消费结构、结构特点出发，探讨中美生猪养殖业发展路径的异同，结构性拆解中美养猪业的回报率来源、企业利润区对比、未来发展方向等关键问题，探究为何中国养猪业（乃至整个农业）中的优秀企业能够做出高ROE高成长的本质原因。

➤中美养猪产业链整合方式对比

美国是有屠宰场驱动：

美国生猪养殖龙头多由大型屠宰加工企业向上游收购而来。

本质原因在于美国人的消费习惯为肉制品为主，所以其生猪供给呈现产区分布特点，屠宰业整合远早于和快于养殖，下游市场规模大于上游，品牌和渠道壁垒一旦建立，屠宰企业就可以向上整合，以合同制锁定生猪所有权，利用生猪期货锁定风险。

中国是由饲料厂驱动：

随着中国生猪养殖规模化程度的提高，养殖企业对上下游的话语权增强，并通过纵向整合发挥协同效应。

本质原因在于我国生猪消费以热鲜肉为主，所以生猪供给呈现销区分布特点，生猪市场规模远大于屠宰市场且屠宰也十分分散，“自下而上”整合难于”自上而下”， 生猪所有权将继续掌握在养殖企业手中。

图：我国生猪生产模式升级中，生猪所有权的变迁资料来源：草根调研、招商证券

➤猪肉产业链都是赚钱的，只是分配权不同

美国的猪肉产业链实际上很健康，总利润不断增长，只是利润分配方面，养殖业处于弱势地位，下游处于强势地位。

中国的发展路径与美国非常不同，吃鲜肉的消费习惯使得我们产业链上养殖企业相对强势。

中国养猪业能做出更大的贡献

美国的农民和企业得到的信息相差无几，而中国什么都要靠自己，与农民相比，大企业信息较全面且来的快，所以大企业有先发优势能赚钱。

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