2018年鸡蛋市场回顾与2019年展望

二、养殖成本因素分析

一般来说蛋鸡市场的养殖利润，主要是下游鸡蛋、淘汰鸡的销售价格减去上游饲料成本、蛋鸡苗价格等，其中以饲料成本及鸡蛋价格与蛋鸡养殖利润相关性最高，也就是说养殖利润与蛋料比的相关性最高，下面就饲料成本及蛋料比作出分析。

（一）饲料成本分析

鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本；通常情况下，约2.3公斤左右的饲料生产一公斤左右的鸡蛋，尽管饲料成本并非鸡蛋价格的决定因素，但饲料成本的变化影响鸡蛋价格的中长期走势；而饲料成本中，玉米(1870, 5.00, 0.27%)和豆粕(2664, -8.00, -0.30%)分别占饲料成本的60-65%和20-25%，饲料成本约占鸡蛋成本的 70%；从价格形势来看；玉米与鸡蛋的相关系数达到0.74，豆粕与鸡蛋的相关系数在0.59；但2015年以来，由于饲料价格的快速回落，二者走势相关性有所降低，但饲料成本的调降也意味着远期市场鸡蛋生产成本的降低。先来看下玉米，根据国内外各大权威机构公布的中国玉米供需平衡表预测数据显示，2018年、2019年我国玉米市场均存在产需缺口，造成近两年玉米市场产销缺口的原因是种植面积波动不大，产量从2016年开始出现明显下滑，而预测2019年有小幅回升趋势，但终端消费需求回升迹象明显，例如玉米深加工消费方面在政策的多方面驱动下存增长趋势，玉米加工需求将继续保持较高增长，例如规模化生猪养殖企业的扩张，生猪出栏量逐年增加也意味着终端逐年增长的需求幅度远远大于产量的小幅提升，造成玉米近两年巨大的产销缺口，2018年以及2019年玉米市场的价格重心将会不断上移。再看蛋白类饲料豆粕，2018年影响饲料界最大的事件非中美贸易摩擦的起承转合，国内豆粕市场自9月下旬开始，在中美贸易紧张关系可能导致冬季国内大豆(3186, 22.00,0.70%)供应不足的预期中，在资金的推动下展开一波独立性较强的急涨行情。随着豆粕期现货价格纷纷升至年内高位，供需层面的新变化令各方开始重新评估豆粕价格的合理性。国内非洲猪瘟疫情仍未得到有效控制，疫情的累积效应对远期豆粕需求的不利影响不容忽视。业内专家学者对调整饲料配方降低蛋白粕用量进行论证，从需求端主动降低豆粕消费。四季度预期到港的大豆数量在不断调高，原来预估的供应缺口随之缩小，投资者对供应不足的担忧情绪下降，豆粕市场随即进入调整行情，预计2019年豆粕走势仍会随着政策变化，但整体重心将上移。

（二）蛋料比分析

对比蛋鸡养殖配合饲料来看，同比2017年，2018年鸡蛋批发均价重心大幅上移，全年鸡蛋批发价基本高于2017年；蛋鸡配合饲料价格也因为饲料成本增高以及其他添加剂成本抬升而增加，全年蛋鸡配合饲料均价在2.85元/斤左右，较2017年配合饲料均价上涨约0.5元/斤，主要因本年度玉米以及豆粕价格同去年比均有不同程度上涨。2018年蛋料比保持在2.6:1上方，通常蛋料比在2.3:1的水平， 蛋鸡养殖利润维持盈亏平衡点，尽管年度内饲料成本较往年上调，但鸡蛋价格全年保持3元线上，就蛋料比数据而言，对于养殖户来说，蛋鸡养殖有利可图。

第五部分 、套保套利分析一、期现与套保

2018年鸡蛋现价整体弱势运行，上半年期现基差一度低位。截止到11月底，鸡蛋主产区报价在3.7-4.1元/斤左右的水平，而期货市场来看，1901合约期价高位区间震荡，在4100-4400元/500千克附近，期价属于正常升水的范围，从持有成本的角度而言，1月合约期现套利的优势并不大； 5月合约来看，3500元/500千克附近，与目前价格相比，呈现贴水状态，不符合持有成本理论，而基于当前育雏补栏量偏多且2019一季度存在的补栏旺季，我们对2019年二季度鸡蛋现价存偏弱预期，鸡蛋供应企业可以配合蛋鸡生产情况提前卖出套保交易。9月合约来看，截止到11月底，9月合约期价在4100/500千克，9月通常是强势月份，市场对2019年9月蛋鸡存栏有上涨预期，压制鸡蛋价格，但9月一般为需求的季节性旺季，价格走势通常偏强，并且当前来看周期较长，不建议入场。

二、跨期套利

跨期套利需要我们在不同合约价差之间寻找套利机会，目前来看1-5月合约基差与往年相比较为稳定，尽管远期贴水有悖持有成本理论，但与往年走势相比变化有限，而且即便后期价差出现回落机会，但1月合约即将进入交割月，目前介入该合约操作并不合时宜；5-9月合约价差来看，从与去年两年对比来看，5-9月价差偏低，可试探做多价差；不过，风险点在于，市场多头偏爱9月合约，历史价差5-9价差通常在年初会出现下挫整理，目前价差-600附近，历史最高价差0；最低历史价差-1120；目前介入并不理智。而9-1月价差来看，当前市场对于1月份预期较为乐观，而对远期9月份预期较为悲观，当前9-1价差为-100左右，且01合约接近交割月份，目前不宜介入。鸡蛋活跃合约1、5、9月份由于季节性差异和存栏会有明显的变化，跨期套利需要结合不同情况进行即时的操作，2019年鸡蛋跨期套利以不定期更新的套利报告为准。

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