关税风云下，豆粕价格何去何从？

一、美国加征关税引发豆粕市场波动

当地时间 11 月 25 日，美国候任总统在社交媒体上宣称将对来自中国进口的所有商品加征 10% 的关税。这一消息犹如一颗巨石投入平静的湖面，在国内豆粕市场掀起了阵阵波澜。

受此影响，国内连粕止跌反弹，空头资金大幅减仓，豆粕加权持仓量日内减少 12 万手。各地区豆粕现货价格整体上调 40 - 60 元 / 吨。此前，美国大选结果落地时，市场因加征关税预期使得当日豆粕价格飙升，但涨势未能持续，而是快速反转并持续下挫跌破支撑。如今，再次出现征收关税预期，豆粕市场又一次站在了十字路口，人们不禁要问，这次能否有效提振豆粕价格走高呢？

二、加征关税对豆粕价格的短期影响

（一）豆粕价格止跌反弹

国内连粕在此次美国候任总统宣布加征关税后止跌反弹，空头资金大幅减仓，豆粕加权持仓量日内减少 12 万手。各地区豆粕现货价格整体上调 40 - 60 元 / 吨，市场呈现出明显的价格反弹态势。

（二）原因分析

此次豆粕价格止跌反弹主要有以下原因。一方面，市场交易加征关税预期，引发了对进口大豆的担忧。美国候任总统宣布对来自中国进口的所有商品加征 10% 的关税，这使得市场对未来大豆进口量产生不确定性。尤其是考虑到中国作为全球最主要的大豆进口国，其大豆主要来源于美国和巴西以及少量阿根廷大豆。在加征关税的情况下，进口大豆成本可能上升，从而导致市场对豆粕供应产生担忧，情绪得到提振。另一方面，此前大量空头资金脱离基本面下拉豆粕价格重心，此次反弹空头大量减仓具有一定助推效果。面对新季南美大豆丰产格局，美国加征关税预期，以及近期中国与巴西签订重大农业协议背景下，中国进口巴西大豆占比或将进一步提高，国内进口大豆也将得到保障。但唯一的缺口将会是新季巴西大豆上市前，也就是明年一季度。此外，国内港口大豆通关问题持续，部分地区油厂发出 12 月中上旬停机增加预警，加上国内迎来寒潮降温，中下游企业低价补货意愿增强，市场购销情绪转好，也在一定程度上对豆粕价格起到了支撑作用。

三、长期影响面临诸多不确定因素

（一）南美大豆丰产预期

南美大豆作物区天气良好，为大豆的播种和生长创造了有利条件。咨询机构 AgRural 数据显示，截至 11 月 21 日巴西 2024/25 年度大豆播种进度为 86%，不仅高于一周前的 80%，也高于去年同期的 74%。巴西大豆播种面积有望达到 4680 万公顷，市场预估巴西将收获 1.677 亿吨大豆，产量或将创历史新高。巴西的丰产预期为大豆远期市场奠定了偏空基调，后续南美大豆作物生长天气仍将是市场关注重点。随着南美大豆的丰产，未来大豆供应可能较为充足，这将对豆粕价格产生一定的下行压力。

（二）贸易关系变化

中国作为全球最主要的大豆进口国，其大豆主要来源于美国和巴西以及少量阿根廷大豆。近些年贸易形势加剧，中国进口大豆方向随关税调整而变化。回顾历史大豆关税调整的关键时间节点，自 2018 年贸易关税调整以来，进口大豆巴西占比快速上升。面对美国候任总统加征关税 10% 的预期，中国可能加大南美大豆进口量。在新季南美大豆丰产格局以及近期中国与巴西签订重大农业协议背景下，中国进口巴西大豆占比或将进一步提高。然而，唯一的缺口将会是新季巴西大豆上市前的明年一季度。

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