白羽肉鸡行业研究报告

海外祖代引种明显受阻，供给反转预期再度发酵根据益生股份投资者关系活动记录表介绍，目前国内祖代肉种鸡的引种国只有美国和新西兰，其中美国主要向我国出口安伟捷集团旗下的AA+、罗斯308和哈伯德利丰种鸡，三个品种 2021 年在国内祖代引种市场中份额合计超过65%，而新西兰则主要向我国出口科宝种鸡。 受 2022 年的高致病性禽流感爆发影响，美国安伟捷集团的三大祖代白羽肉鸡产地阿拉巴马州、田纳西州、俄克拉荷马州均已出现疫情，其中田纳西州、俄克拉荷马州已出现商业鸡群感染情况，按照中美引种协定已被禁止向我国出口祖代白羽肉鸡，所以目前只有第一大产区阿拉巴马州可以向我国出口祖代白羽肉鸡。上述影响叠加年中新冠疫情导致中美航班受阻，国内 2022 年5-7 月、10-11 月完全没有祖代鸡苗进口，2022 年 1-11 月祖代白羽肉鸡引种量较上年同期减少24.72%至86.21万套，截至2022年12月18日的后备祖代种鸡存栏量较上年同期减少33.97%至 40.68 万套，已接近历史低位。

受海外祖代引种被动下滑影响，国内供给反转预期再度发酵：（1）行业层面：受乐观预期驱动，国内父母代鸡苗自 2022 年 4 月份以来呈现量价齐增趋势，截至12 月 18 日父母代鸡苗价格已从年内低点累计上涨321.92%，单羽均价已高达62.26 元/羽。相比之下，受限于当期在产种鸡存栏充裕，商品代鸡苗价格主要仍受猪价主导，期间虽受猪价上行提振，但年末受猪价快速下行、终端需求低迷影响，商品代鸡苗价格截至 12 月 18 日已重回历史低位。（2）股价层面：受供给侧反转预期推动以及猪价反转上行催化，白羽鸡指数在2022 年12 月8 日达到阶段高点，自年内低点的涨幅为 66.62%。具体从个股来看，涉及白羽肉鸡业务的上市公司中，益生股份/禾丰股份超额收益明显，同期涨幅分别为80.00%/70.41%，另外圣农发展/民和股份/仙坛股份分别上涨 49.63%/39.25%/24.71%。

板块盈利下半年有望边际向好，预期存在大起大落可能我们认为，国内商品代鸡苗和肉鸡价格有望在 2023Q3 迎来供需双振：（1）引种断档影响或于下半年开始体现：短期来看，受节前停孵、消费复苏等因素共振，春节后商品代鸡苗和肉鸡价格上涨明显，但考虑到2022 年下半年持续增加的父母代鸡苗销量预计导致 2023 年上半年商品代鸡苗和肉鸡供应充裕，价格短期上涨或难再续。中期来看，2022 年 1-4 月新进祖代种鸡预计在2022Q4开始步入老龄，自 5 月份开始的引种断档或开始逐步体现，国内父母代鸡苗销量已于2022年末开始下降，其预计将影响约三个季度后的商品代鸡苗和肉鸡供应，供给侧压力有望在 2023Q3 迎来边际改善，叠加疫后主要消费场景持续复苏，板块景气向好或有支撑。

（2）国产品种中短期仍旧难起颠覆作用：根据钢联数据调研统计，2022年圣泽901 在国内祖代引种市场的份额已经达 25%，且目前安伟捷旗下的AA+、罗斯908父母代鸡苗已经较科宝和圣泽 901 出现较大价差，这为国产祖代种鸡的推广提供了有利条件。然而考虑到圣泽 901 此前规划 2022 年底的父母代鸡苗产能为1750万羽且另外两个过审品种尚未开展大规模父母代外销，我们认为国产品种短期仍难实现大规模替代，因此其在本轮行情中更多的是起到压制作用而非颠覆作用。

（3）猪价 2023 下半年有望回暖：生猪行业供给端短期仍面临较大去重压力，且自去年 Q2 调增的能繁母猪产能或导致行业 2023 年上半年持续面临供应压力，猪价短期预计维持低位，考虑到当前行业资产负债表尚未完全修复，我们认为亏损可能推动行业产能再去化，板块供给侧压力或在下半年得到缓解，叠加疫后消费复苏，猪价有望再度上行，届时“猪鸡共振”存在可能。然而从长周期视角来看，我们认为板块预期目前仍存在大起大落可能。一方面由于第一大引种州阿拉巴马州并未出现商业鸡群感染，美国引种目前尚未完全中断，海外引种受阻的持续时间和强度存在不确定性；另一方面受长期高量引种影响，国内种鸡周龄目前整体偏低，后续板块如果盈利可能驱动较大规模换羽行为，届时有望快速修复行业商品代肉鸡供给，鸡价可能大起大落。随着此轮长贝塔行情演绎逐渐由预期构建过渡至短期求证，板块在上述因素影响下存在大起大落可能。

产业视角：行业具备较大扩容空间，看好一体化经营模式美国鸡肉后期主导肉类消费，相比之下我国仍具备较大扩容空间美国肉鸡消费最初兴于上世纪二三十年代，由于不受当时的战时配额管制，需求增长迅速，此后随育种技术和管理水平不断提升，低料肉比且低脂高蛋白的白鸡鸡肉自上而下地受到食品加工业和下游消费者青睐，进而推动美国鸡肉消费量持续扩张，并在上世纪 80 年代超过牛肉，成为了美国第一大肉类消费品种。

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