猪价节节走高，“猪周期”拐点要来了？

因供需两端此消彼长的节律性波动，生猪养殖行业长期延续价格周期性涨跌的趋势。从去年至今年5月，国内生猪养殖行业陷入进退两难的境地，受生猪产能释放以及消费进入淡季，猪价萎靡不振，价格不断寻底。生猪养殖企业从前所未有的高盈利期直接步入持续亏损期，行业格局也随之生变。然而，近期随着猪价“节节上涨”，生猪价格也达到阶段性的新高；同时，猪饲料价格也较前期有所下降。这暂时让生猪养殖企业稍微缓了一口气，“猪周期”要迎来拐点？对此，期货日报记者采访了相关行业人士。

周期：上行拐点基本已确立

纵观历年“猪周期”，猪瘟疫病和产业政策是每一轮“猪周期”启动的关键驱动因素。

从猪价来看，从2018年5月到2021年10月，历经41个月完成了从10元/公斤涨到41元/公斤再跌到11元/公斤的波动周期，最大涨幅达410%。2021年10月，11元/公斤的低点基本可以确认是上一轮猪价波动周期的结束。“如果以价格作为周期的表现，当前已经实现了上一轮周期的触底，同时也开启了本轮新周期的第一次反弹。”中信建投期货研究发展部研究员魏鑫说。

从生猪养殖利润来看，2018年5月，自繁自养利润低点为-330元/头，2019年11月达到顶峰为3080元/头；因2021年以来饲料价格上涨推动养殖成本抬升，2021年10月，养殖利润亏损幅度扩大至-770元/头，超过以往“猪周期”约300元/头的最大亏损。“随着收储等国家稳猪价的系列举措持续推进，预计后期养殖利润亏损幅度不会再低于2021年10月的水平。因此，上一轮养殖利润周期基本可以确认完成。从时间上看，养殖利润和猪价波动周期基本吻合。”格林大华生猪研究员张晓君说。

魏鑫认为，从生猪利润周期来看，由于成本不断增加，导致当前即便价格回暖，要实现全面的产业盈利还有一定困难，但市场对于盈利预期较为强烈。从产能变化来看，未来重新进入盈利区间也是近在咫尺。

期货日报记者发现，若从产能周期来看，全国能繁母猪从2021年6月达到峰值4564万头以后，持续回落10个月至2022年4月末达到4177万头，仍高于4100万头正常保有量1.8%，对应10个月后即2023年2月之前产能供给水平，仍高于常年5500万吨猪肉消费量。“从产能水平来看，新一轮‘猪周期’当前已经确立言之尚早，预计明年一季度产能推导下的供求达到基本平衡后，有望开启新一轮周期。”张晓君说。

魏鑫介绍，从产能周期来看，目前仍然处于上一轮周期的产能去化阶段，能繁母猪总体数量继续呈现下行趋势，但随着生猪价格回暖，企业现金流逐步改善，能繁母猪数量有望逐步止跌企稳。

“综合猪价波动周期、养殖利润周期以及产能周期来看，上一轮猪价周期和养殖利润周期基本完成，然而产能周期尚未结束。目前我国生猪产业正处于大周期中嵌套的小周期，在产能推动的大周期来临前，猪价将围绕季节性波动规律在小周期内运行。”张晓君说。

银河期货生猪研究员陈界正告诉记者，我国当前生猪市场所处的产业周期应当为上行阶段的拐头之初。新周期的开启取决于供应面下降的持续性，从部分机构统计数据来看，4月生猪出栏量环比已开始呈现下滑状态，而从企业出栏计划以及高频出栏数据来看，预计5月生猪出栏环比仍有一定的下行压力。数据显示，去年6月以来，全国能繁母猪存栏量开始呈现边际下滑态势。按照10个月左右的出栏周期来看，当前生猪出栏量也在开始进入下行阶段。受此影响，预计生猪后市整体供应端将出现缩减，虽然近期可能因为压栏以及前期仔猪存活率出现阶段性变化，但从大方向来看，本轮“猪周期”上行拐点基本已经确立。

陈界正认为，能繁母猪的存栏量和配种情况是“猪周期”拐点的先行指标。需要注意的是，本轮上行周期可能较以往正常年度更短。随着猪价的反弹，去年10月以来，养殖企业后备母猪补栏数量有明显增加。按照3个月的生长周期来看，今年2月，能繁母猪的新增部分开始加大，综合淘汰补栏等各方面数据考量，预计今年5—6月能繁母猪存栏环比将开始转正。这也意味着自明年3月开始，“猪周期”可能会有下行或二次探底的风险。而本轮“猪周期”的上行阶段可能为1年，较往年更短，未来延续情况仍需进一步观察。

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