2022年四季度玉米价格将如何运行？

从替代品来看，受国际粮价大幅上涨影响，玉米和小麦之间形成反替代。根据海关数据，进口替代谷物中小麦和大麦进口量同比下降，而高粱和稻谷同比则增加。

国内小麦价格持续在高位运行，替代优势走弱，预计四季度小麦替代量将继续收缩。从替代手段来看，主要是通过进口弥补、价差驱动、政策拍卖等来调节玉米价格，而我国稻谷供应充足且稻谷玉米比价处于历史低位。在小麦替代缩量的情况下，或驱动部分稻谷进入饲料领域，弥补玉米产需缺口。

需求端：利润回升需求迎来季节性回升

从养殖端来看，无论是猪肉消费还是蛋禽、肉禽，受季节性旺季影响，消费会明显好于上半年，带动价格上行，随着盈利能力增加，将刺激饲料消费增加。

据中国饲料工业协会统计，8月全国饲料产量2635万吨，环比增加7.2%，同比减少3.23%。1~8月份饲料总产量18747万吨，和去年同期相比减少2.4%。其中占比最大的猪饲料呈缓慢上升趋势，也从侧面印证生猪产能恢复。而从5月份开始，能繁母猪存栏量环比转正并持续增加以及母猪补栏节奏来看，四季度饲料消费存在恢复预期。

从深加工需求来看，由于玉米淀粉利润在三季度跌至5年新低，受深度亏损影响，淀粉开工率也降至3年同期最低水平，企业多以灵活滚动补库为主，玉米库存处于三年同期低位水平。据Mysteel数据统计，9 月底，全国主要加工企业玉米库存218.1万吨，较8月环比下降22.7%，同比下降33%。

四季度，随着需求旺季到来，加工利润回暖，将带动企业开工率上行。当前企业玉米库存水平接近近四年最低水平，季节性向上拐点或提前出现，进而拉长四季度深加工企业补库时间。

展望：2022年4季度玉米价格将如何运行?

从供应端来看，本年度美国、欧洲玉米减产预期较强，叠加国际市场需求仍有较强的进口需求，对国内玉米价格底部形成强力支撑。同时，俄乌冲突，尤其是近期乌东地区四州入俄也对“黑海谷物协议”带来挑战。国内从目前调研数据来看，存在1000万吨减产预期，在替代谷物及玉米进口量同比下降的情况下，玉米供应缺口进一步扩大。

另外，由于种植成本提升及减产预期影响，基层惜售心理将会增强，新季玉米上市节奏或慢于往年同期，造成供应压力后移。

需求端，近期生猪养殖利润大幅走高，提振四季度饲料消费预期。而四季度将达到养殖存栏高峰期，对玉米饲料消费需求较高。深加工方面，随着消费回升，深加工企业利润回升，带动开工率上行，叠加当前企业库存处于低位，对玉米价格形成支撑。

综合以上因素，在全球玉米供减需增格局的影响之下，有望抬升国内新季玉米定价下沿。而宏观方面，受美联储持续加息，利空大宗商品，限制玉米价格上行空间。预计四季度玉米价格仍将延续宽幅震荡趋势。

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