养猪暴利时代要终结了吗？

上市猪企的暴利时代要终结了吗？今年一季度，市值超400亿元、被称为“猪茅”（生猪行业的龙头股）正邦科技（002157）净利润不增反降。正邦科技业绩一出，A股市场上市猪企股价集体下跌。销量增加利润减少，这对上市猪企或意味着生猪养殖市场的钱并不好赚了。

1 头部猪企业绩“埋雷”

陷入“卖得越多、利润越少”怪圈，正邦科技净利润下跌超过六成。根据业绩预告，该公司今年一季度净利润为2.05亿-3.05亿元，同比下降66.32%-77.36%。值得关注的是，正邦科技今年一季度生猪销量为257.86万头，收入达到80.04亿元，分别同比增长145.98%和80%。对正邦科技来说，企业整体盈利水平不增反降，销售业绩增长越快，利润率回落越明显。

截至4月14日，在已经公布今年一季度生猪销售情况的14家上市猪企中，正邦科技的生猪销量、收入排名第二，仅次于牧原股份（002714）。对同类型企业来说，正邦科技业绩暴跌，或也意味着生猪养殖业务利润已经亮了“预警红灯”。

正邦科技在一季度业绩预告中表示，生猪价格下滑是业绩下降的主要原因。根据业绩预告，正邦科技2021年一季度生猪销售均价为27.7元/公斤，同比下降超过20%。

生猪价格还在继续探底。据大宗商品分析机构卓创资讯数据，截至4月13日，4月上旬国内外三元生猪出栏均价22.83元/公斤，环比下跌21.17%，同比下跌33.54%，最低价为4月9日的25.3元/公斤，为2019年9月以来的历史最低点。卓创资讯分析师王亚男对记者表示，预计今年4月，生猪市场行情还是以降为主，短期猪价依然承压。

受产能恢复、供给增加影响，生猪价格或再难冲“高位”。近日，农业农村部畜牧兽医局局长杨振海公开表示，猪肉供应最紧张的时期已经过去，后期供应会越来越宽松。按照目前的生产恢复势头，今年下半年生猪存栏即可以恢复到正常年份的水平，之后再过3-4个月，生猪存栏增量转化为出栏增量，月度的出栏量也将恢复到正常水平。

2 本轮猪周期盈利高点已过

正邦科技一季度业绩暴跌是一个信号。在“跌跌不休”的猪价面前，上市猪企遇业绩遭遇滑坡。

新希望（000876）、牧原股份、温氏股份（300498）等多家上市猪企的生猪销售均价环比均有下降。根据销售数据报告，新希望、牧原股份、温氏股份的生猪销售均价均在23-26元/公斤左右，分别环比下降20.01%、13.88%、7.88%。按照17元/公斤的成本计算，新希望、牧原股份、温氏股份生猪毛利润已经缩窄至6-9元/公斤，而在2020年7月，生猪毛利润还在20元/公斤左右。

对上市猪企来说，本轮猪周期的盈利高点已过。中国农业科学院北京畜牧兽医研究所副研究员朱增勇对记者表示，从生猪存栏情况来看，2020年2月生猪存栏就已经开始增加了；从生猪屠宰量来看，屠宰量自2020年8月环比增加，9月同比增加。整体增加的趋势较为稳定，可以说猪周期已进入下行通道。

值得关注的是，对上市猪企来说，通过“放量”产能来弥补流失掉的利润，是不是应对生猪价格下滑的好对策还未可知。以目前在上市企业中，一季度销售成绩排名第二的正邦科技为例，企业的生猪销量增长越快，价格回落就会越明显。

这或也是正邦科技业绩预告发布后，A股市场上猪肉股整体下跌的原因。截至4月14日收盘，正邦科技股价大跌9.48%，市值达到424.17亿元。同时，A股市场上，猪肉股更是整体下跌，益生股份（002458）、大北农（002385）、湘佳股份（002982）、正虹科技（000702）、唐人神（002567）等上市猪企的股价纷纷下跌。

一位从事生猪期货研究的业内人士对记者表示，按照当前规模猪企的产能“放量”速度，市场上的生猪供给过剩已成定局，这会导致今年生猪价格或全年都在低位运行，行业亏损的可能性更大。

3 生产成本遇考验

在生猪价格下跌之际，成本决定了上市猪企的盈利规模。按照当前的成本，对养殖端来说是亏损的。根据卓创资讯数据，以当前育肥成本线推算，对于部分育肥户来说，按照22-23元/公斤的猪价，当前出栏140-150公斤以上大肥猪仍旧是亏损的，出栏标准体重的猪更是加重亏损程度。而自繁自养大型猪场也希望猪价抬升后出栏标准体重的猪，提升盈利。

值得关注的是，在正邦科技的业绩预告中，还预计今年上半年淘汰40万头能繁母猪，具体每个月淘汰数量会根据市场的情况调整。淘汰掉部分产能是为了放缓扩产速度吗？结果恰恰相反，正邦科技相关负责人回复记者称，淘汰性能较差的母猪是为了更新一批性能更好的种猪，既能够降低成本，还能够提升未来产能。

“随着生产恢复，猪价下跌，对于不同的养殖主体，生猪生产成本的净利润决定了未来他们的供给基本平衡，或者说供给在某个某个阶段出现过剩的时候，他们能够降低市场风险的一个主要的决定因素。所以在后期，尤其是在生猪的供给已经接近常态水平的时候，养殖端是要提前淘汰一些产能比较落后的母猪，提高母猪的养殖效率。”朱增勇说。

另外，生猪期货上市后，上市猪企也希望通过期货压缩、减缓生猪市场的波动幅度，令生猪价格保持在均衡价位。但是，受生猪现货价格下跌的影响，生猪期货也不再风光。截至目前，主力合约也已下跌超过1000元/吨。

另外，搜猪网数据显示，生猪期货主力合约持仓量已减少至1万余手，按照每手16吨计算，期货市场上的总持仓量也只有17余吨。根据销售数据报告，14家上市猪企一季度合计销售生猪达1912.63万头。当前生猪期货的交易量还不足以支撑任何一家上市企业进行套保，这或也意味着，上市猪企的未来业绩还是要依仗生猪价格的走势，仍无法逃离生猪价格下跌导致利润下跌的“猪周期”规律。