摘要：猪肉供给未有明显增加：我们从国内生产、储备投放、进口几方面分析，发现一季度的猪肉供应相比去年四季度并没有多少增加，二季度甚至还可能会出现滑坡。但同期猪价却跌跌不休，到5月下旬才有企稳反弹的迹象。消费历史性的下降：1-4月份餐饮收入8333亿元，同比下降41.2%，远大于消费品零售额的整体降幅。至5月下旬，仍有约10%的企业没有复工，餐饮业更是重灾区。就业情况也是近几年来最差的，人均可支配收入下降更是多年来罕见。这样一方面减少了餐饮业对猪肉产品的采购，一方面又削弱了居民的终端消费能力。
生猪市场供需两弱，高点或在35元/公斤：既然消费恢复不容乐观，而猪肉供给能力又在缓慢回升（虽然第二、三季度实际产出量尚难有明显起色），那么近期猪价回升的势头还能持续多久就值得打个问号了。我们预计后期将呈现震荡上行走势，在供需两弱的情况下，猪价的阶段性高点或将在35元/公斤左右，之后随着供应放量，今年第四季度猪价将再次进入下行通道。
正文：
2月下旬到5月下旬，猪价连跌3个月，跌幅接近30%。按季度平均，2020年一季度均价为36.5元/公斤，环比还略有上涨；二季度均价（到5月 22日为止）为32.1元/公斤，环比下降12%。那么造成本轮猪价下跌的驱动力，是猪肉多了还是消费少了？
先看2020年以来的猪肉供应
根据国家统计局， 2020年一季度猪肉产量1133万吨，同比下降29.1%，环比增长5.5%。但根据农业农村部在12月生猪生产形势有关情况发布会上发布的数据，2019年8-11月份生猪出栏环比持续下降，12月份止降回升，环比大幅增长14.1%。由此推算，2019年四季度猪肉产量可能存在低估，进而2020年一季度猪肉产量环比增幅则存在高估，实际应为持平或略增。
 而根据规模以上生猪定点屠宰企业屠宰数据，2019年四季度屠宰量合计为3591万头，2020年一季度屠宰量3513万头，实际上还略有下降。去年12月和今年1月都是供需两旺的高峰，12月出栏以大厂为主，1月出栏以小散为主。过了这个供应高峰，2020年2-3月屠宰量加起来只有2003万头，平均一个月1000万头。再结合大厂的出栏数据，可以预判今年二季度全国定点屠宰量还要继续下降，估计在3300万头左右。从上面的分析可以看出，猪肉国内产出水平在今年一季度相比去年四季度并没有明显增加，而第二季度甚至还很可能出现环比下降。
再看储备冻猪肉的投放：去年四季度共投放17万吨，今年一季度共投放了25万吨，二季度到目前为止投放了13万吨，预计到6月底将达到25万吨，与一季度持平。可见这方面的供应压力也没有明显的增长。
那么主要的供应增量就是猪肉进口了。根据海关总署的数据，今年一季度进口猪肉（不含杂碎）95万吨，同比增长1.8倍，环比增长40%以上，也就是大约增加了30万吨。4月份的进口数据再创新高，达到40万吨；从订单执行情况分析，受国外疫情影响，美国和巴西等国肉类加工企业短期内关闭，5-6月份进口将出现下滑，预计保持在每月30万吨的水平，季度合计约100万吨。也就是说今年二季度的猪肉进口量环比持平略增。 以上，我们从国内生产、储备投放、进口几方面分析，发现一季度的猪肉供应相比去年四季度并没有多少增加，二季度甚至还可能会出现滑坡。但同期猪价却跌跌不休，到5月下旬才有企稳反弹的迹象，这其中的缘由就在于，突如其来的新冠肺炎疫情，从各个方面打压了消费，以至于尽管猪肉供应增加有限甚至没有增加，猪价和肉价还是不断滑坡。
再看一下2020年以来消费的下降程度
国家统计局公布，1-4月份，社会消费品零售总额106758亿元，同比名义下降16.2%。1-2月、3月和4月社会消费品零售总额的同比降幅分别为20.5%、15.8%和7.5%。自有这项统计数据以来，从未有过如此之大的降幅。与猪肉消费密切相关的餐饮收入更是一塌糊涂。1-4月份餐饮收入8333亿元，同比下降41.2%，远大于消费品零售额的整体降幅；1-2月、3月和4月同比降幅分别为43.1%、46.8%和31.1%。在餐饮业收入减少三四成的情况下，外出消费、集团消费、加工消费都遭受重创，无论其他什么样的利好也不可能支撑起猪肉价格了。
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