2020年猪价供给轮动，鸡蛋后市回归自身

而随着这种影响逐渐显现又不断闪烁，我们需要理清两点：第一，生猪价格在明年的整体走向；第二，生猪价格对于鸡蛋价格的影响力的变化。我们认为，生猪价格在明年，尤其是一二季度，仍将保持在当前的高位进行运行，主要受制于前期能繁母猪的过快去产能和缓慢恢复。但是，我们同样认为，明年上半年生猪对于鸡蛋的价格支撑效用将会减弱，一方面是因为上半年整体是消费淡季，不仅是鸡蛋也是生猪的消费淡季，不同品种之间的价格影响在淡季有望减弱，同时鸡蛋本身供给可能出现持续上涨，压制价格的联动性。

在面对超越历史的猪价时，很难使用历史规律和过去的数据去解释鸡蛋与生猪之间的关联，一切的猜想还需要在未来实践中检验。

猪蛋分离

关于生猪和鸡蛋价格的联系，我们已经在本年度的多次报告中指出，生猪价格与鸡蛋价格不具有历史上的线性相关性。但同样作为动物蛋白的来源，在消费市场中也有不可剥离的关系。这种关系在生猪价格快速走高的时段得到放大，而又在生猪价格波动减小时出现偏移。

对于明年的猪蛋关系，我们认为，生猪价格在年后仍将维持一段时间的高位，但生猪价格对鸡蛋的影响会有所减弱。因为猪价的边际变化减小了，对鸡蛋的边际影响也就减小了，另外，随着鸡蛋供给的逐渐提升，鸡蛋本身对于外来的价格刺激因素的抵抗能力也将提升。

供应：连续成长的动力与危机

供需决定价格，而鸡蛋消费有其自身的规律性和稳定性。在此条件之下，关注供给的动态变化，对于判断鸡蛋价格的底部和顶部都有非常重要的作用。

由于鸡蛋的储存期有限，除少数冷库蛋以外，市场整体以生产库存和流通库存为主，除节日停收之外，鸡蛋的周转时间通常在三天以内，因此对中长期的供给影响有限。所以，鸡蛋的供应首先观察当期的产能。

观测鸡蛋的产能主要有三个方面：育雏补栏、老鸡淘汰和鸡龄情况。

育雏补栏量体现了当期鸡苗的数量，这些鸡苗就是未来4个月后新增加的供应。当期的育雏补栏量可从统计数据中获得，同时还可以关注鸡苗价格、鸡苗场排期、父母代产能等，从而推断出更远时间的雏鸡数量。

老鸡淘汰量，体现的是当期淘汰的产能，是产能的直接减少。当期淘汰量直接反映供应的减少数量，还可以观察淘汰鸡价格等因素。同时，农户进行老鸡淘汰的决策主要是根据对未来养殖利润的预期。老鸡淘汰的情况还与鸡龄结构有关，当大龄鸡较多时，未来可淘量较多，可能出现供应的下降。同时不同鸡龄的蛋鸡产蛋率和产蛋重量也不同。鸡龄越大产蛋的蛋重一般越大，而产蛋率在开产初期较低，开产后1到2个月逐渐进入高峰期，而后在高峰期维持3～4个月，高峰期过后产蛋率将会缓慢降低直至淘汰。

（一）超长利润期驱动供给快速增加

育雏补栏和淘鸡是影响供给的直接操作。育雏补栏所产生的供给增加会有4个月的延迟，但会带来一年左右的长时间供给提升，淘汰所产生的供给减少是立竿见影的。而补栏和淘鸡这两个操作，都是由农户决定的。由于我国当前养殖集中度仍然不足，导致养殖户的决策仍然以利润为主，利润高则增加产能，利润低则去产能，没有考虑到产能形成时间与持续时间同利润存在期间的不匹配，逆周期调节的意识不强，整体供给在平衡线上下明显波动。

自2017年禽流感导致的去产能以来，鸡蛋价格长期维持在盈利区间，而2018年非洲猪瘟爆发后，生猪供给的减少，侧面有支撑了鸡蛋消费，使得鸡蛋高价时间进一步持续。当前，蛋鸡养殖行业的持续盈利已经超过30个月，远远超出18个月的蛋鸡生命周期。而过去的几轮养殖周期中，盈利时间基本上都在十个月左右。

超长的盈利窗口，带来了积极的养殖意愿。2014～15年开始的环保去产能、2017年的禽流感去产能使得蛋鸡存栏一直位于较低水平，但随着国家在非瘟背景下对于环保政策的重新审视，对于养殖行业的重新重视和扶持，以及大型养殖场的转移扩产，2019年开始，整体存栏出现了明显的增加。

尽管年末出现了价格波动，养殖户的订苗冲动有所减少，但自2018年下半年以来，长期的育雏补栏热情的持续，对于产能提升的影响将持续较长时间。不仅仅在2019年出现在产存栏的上升，我们预计，在2020年，即便养殖利润有所波动，整体存栏仍将持续位于高位。

（二）供给过剩的危机

蛋鸡存栏的趋势性增长在过去的一年内表现得相当明显。除6月和11月之外，其他月份在产蛋鸡存栏量都呈现不同程度的上涨。从芝华数据给出的调查统计存栏数来看，今年1~4月份的存栏数甚至创下了近六年来的新低，这也为什么今年“淡季不淡”的原因。

尽管上半年存栏量创下新低，但在长期的利润面前，整一年度的存栏量增长表现得非常强势。数据显示，2019年11月，我国在产蛋鸡存栏量为11.55亿只，较今年1月份增加了12%，较去年同期增加8.42%，鸡蛋供应偏紧局面明显改善；而后备鸡存栏量达到2.78亿只，同比增加38.61%，预示着后期在产蛋鸡存栏量仍有不断增长的潜力，鸡蛋产能在向供给过剩方向转变。

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