2018年玉米价格预测

一、玉米市场回顾

1.1 全球玉米供应宽松，库存消费比向下回归

一直以来，全球玉米市场供应呈持续增加态势，近年增速加快，库存积压过剩问题凸显。据USDA报告显示，16/17年度全球玉米总产量和期末库存分别达到10.76亿吨和2.27亿吨的历史峰值，主产国开始有意识的调整玉米产需结构。其中，占据全球玉米库存近半壁江山的中国，率先于15/16年度进行农业供给侧改革，玉米的“减面积、去库存”之路正式开启;随后，美国、巴西等主产国的产量也出现拐点，增产趋势受到抑制。美农最新预估数据显示，17/18年度，全球玉米产量同比下降2.86%至10.45亿吨，总供给14.19亿吨，同比减少0.56%，国内消费总计增加0.46%至10.68亿吨，期末库存2.04亿吨，同比削减10.23%;虽然供应基数仍然庞大，但年度产销由过剩转向缺口，库存由积压转向消耗，库存消费比19.11%，向国际通行标准回归。

1.2 CBOT玉米低位震荡，DCE玉米触底回升

本年度美玉米未改变基本面偏空格局。上半年美农报告不断调高乙醇消费用量，下调饲用消费用量，因天气炒作，调低种植面积及亩产数据，预测新季供应将年比下降，为历史次高，供应降幅大于需求降幅，CBOT玉米期价坚挺于350-390美分/蒲区间震荡。而下半年天气炒作失败，美农报告几乎全线偏空，美玉米单产创出175.4蒲/英亩的历史新高，库存0.62亿吨，为87/88年度以来最高水平，美国和南美确认丰产，供应竞争压力加大，CBOT玉米期价于8月底创出近年来新低后，出现技术性反弹，但上方供应压力沉重，价格中枢下移至330-360美分/蒲。

与外围市场的低迷截然相反，国内玉米市场取消临储制度后，正处于市场化改革的第二年，DCE玉米在去年9月末跌破1400元/吨后，重大利空出尽，底部已现，今年展开全面反弹。一季度因政策补贴及中央一号文件继续推进供给侧改革，期价触底反弹，由1500元/吨回升至1700元/吨，二、三季度伴随临储拍卖维持1600-1750元/吨区间震荡，四季度因深加工利润刺激及新增产能投放，而华北粮质不佳，东北粮源遭遇哄抢，期价大幅拉涨，突破1800大关。本年度DCE玉米市场共实现超过300元/吨的价格抬升，振幅达22.16%，年均持仓量增加至159万手，数倍于15年之前，国内玉米市场在农业供给侧改革下重新焕发生机。

1.3 农业供给侧改革获阶段性成果，国内玉米市场新格局初露端倪

结合国内两大官方机构公布的数据及市场反馈，在连续两年中央一号文件的指导下，农业供给侧改革已取得阶段性成果，产量稳定，结构优化，无效供给减少，今年非优势产区籽粒玉米调减面积达2000万亩，目标完成情况超预期。

17/18年度，预计种植面积进一步调减逾3%，单产因丰年上调，一减一增抵消之下，总产量仍呈下降趋势，而消费端在政策扶持下呈上升趋势，其中工业消费涨幅最大，深加工企业成为今年玉米产业链中的亮点。虽然数据大小存在争议，国粮中心给出的增减幅度更大，且在进出口方面两者观点相左，但供需端呈双向利好的趋势、消费增幅大于产量减幅、年度结余将首度出现缺口是共识，年度供需由严重过剩到产不足需的转变，是顺利实现去库存目标的条件，也是国内玉米市场的转折，市场情绪由去年的一致看空变为今年的一致看涨，这无疑为后市奠定了稳步上移的主基调。

二、供给端分析

2.1 临储拍卖头尾火爆，明年投放或将加量

“天量”库存一直是国内玉米价格最大的制约因素，今年玉米临储拍卖的灵活性较往年大幅提升，遵循市场化导向，根据价格把控拍卖量和节奏，整体呈现首尾火爆的U型结构。据统计数据显示，2017年全国累计成交达5873万吨(包括中储粮网各地竞价销售)，其中国家粮食交易中心2017年政策玉米拍卖累计成交5746.3万吨，包括分贷分还成交1989.9万吨、中储粮委托包干成交3543.5万吨、定向拍卖成交212.9万吨;分年份来看，2011年成交0.2万吨，2012年成交194.5万吨，2013年成交2857.5万吨，2014年成交2694.1万吨。成交量同比大幅增加163.36%，成交率近六成，临储库存由2.36亿吨下降至1.79亿吨，降幅高达24%，去库存进展顺利，侧面反映需求端的旺盛和优质粮的短缺，在明年产需出现缺口需要由政策粮来填补的预期下，拍卖投放量大概率增加，库存压力将进一步缓解。

2.2 玉米收益增加，种植面积恐有所恢复

与往年不同，2017年的现货价格一路向上，并未受临储出库和新粮上市影响出现阶段性下降，反而因粮质差异所致的区域性供应失衡于四季度开启“抢粮”大战，产区售粮进度同比偏快，尤其是粮源优质的东北地区，且惜售心态伴随整个新粮上市期，无论是“卖跌不卖涨”还是“集中售粮小高峰”，今年仿佛都很难出现。农民翻身做主人，有粮不愁卖，贸易商看好后市，持粮待涨，整个市场心态的转变使基层农户和用粮企业间的博弈愈演愈烈，一涨再涨的收购价便是最好的体现。

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