时间：2014-09-17 点击： 次 来源：阳光畜牧网 作者：阳光畜牧网 - 小 + 大
| 事件：最新农业部生猪存栏数据（2014年8月）出炉，2014年8月份农业部4000个监测点生猪存栏数据新鲜出炉，其中生猪存栏环比增长0.6％、同比下滑5.9％，能繁母猪存栏环比下降0.8％、同比下降10％。 当前齐鲁农业的观点依然较为鲜明：母猪存栏创新低，行业景气向上，当前我们继续坚定推荐畜禽链三大方向（禽业饲料疫苗）。就标的来说，我们继续强烈推荐饲料疫苗白马大北农＋圣农发展＋新希望＋金宇集团，弹性品种推荐唐人神＋天邦＋瑞普＋天康；当前养殖股调整10——15％后，我们建议短期调整可寻低买入，特别是圣农、益生和民和等禽业股。上述核心品种持有到2015年中期潜在收益达30——50％。 （1）母猪存栏再创新低，2015年畜禽链景气大幅向上确定，但弹性和高点较2011年降低。 虽然8月开始国内母猪价格逐步开始起色（1300元／头涨至1600元／头）、产业出现一定温和补栏，但是7——8月份养殖成本大幅高企（玉米现货价涨10％），导致行业盈利并未有明显起色。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大，从而显现母猪存栏继续创历史新低。因此，当前国内母猪存栏下降将导致2015年生猪供给压力减小，供需格局改善和景气大幅回升。 但就向上幅度和业绩弹性来说，我们倾向于和2011年这波大周期相比幅度和高点可能都将减弱，这也是我们和市场观点差异较大之处。因为决定2015年生猪供需格局（或者价格变化）除母猪存栏外，还有宏观经济、养殖效率等指标：（1）宏观经济，2015年国内通胀水平与下游需求更多是复苏，和2011年差异较大，实际上2014年因“三公消费”国内猪肉需求下滑5——10％才导致猪价超预期下跌；（2）近年来养殖效率大幅提升，母猪存栏反转临近值需要下修。考虑2010年以来国内养殖效率每年提升0.5头（3％），那么母猪反转临界值在2010年基础上需要下修5％，即4300——4400万头。 （2）2014年下半年我们依然核心推荐禽业股、饲料股和疫苗股。当前是中周期布局饲料股和疫苗股（大北农＋金宇＋新希望等）的绝佳时机；而对于养殖股调整10——15％后，当前可寻低买入，布局畜禽价实质上涨。 按照我们对于2014——15年猪价“景气回升”的定性，那么畜禽链投资可分为三个阶段：猪价向上——补栏积极——存栏＋盈利双升（而不是2011年存栏大幅下降，导致饲料需求下降），第三阶段中饲料股和疫苗股最受益，而且随着存栏向上，景气逐步抬升，上述过程基本滞后猪价底部1——2个季度。 就齐鲁农业对于中期猪价和畜禽链产业景气的预判来看，2014年7——8月起饲料行业处于中周期底部向上阶段。2014年下半年猪价中枢抬升，且2015年景气回升都将带来饲料需求明显回升，之说以说当前是底部，因为上半年虽是猪价底部，但并未跨过成本线，此时补栏和下游耗材需求并不旺盛；而当前猪价已逐步跨过成本线，随着补栏积极提升，饲料需求也将提升，即在第三阶段（存栏＋盈利双升）最受益。 对于畜禽养殖股，就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到2015年9——10月份，那么养殖股远未走完；同时本轮畜禽大周期向上，禽链产能去化更加彻底（祖代鸡引种量同比下滑40％），所以养殖中单纯看产业弹性，我们更加倾向于禽链。在当前养殖股普遍调整10——15％后，我们建议投资者短期调整可寻低买入，特别是圣农、益生和民和等禽业股，积极布局中期畜禽链价格实质性暴涨（两波上涨时点：1）2015年春节前2个月内；2）自2015年5月份左右猪价大涨至10——11月份）。 综上，自5——7月份提出畜禽链普涨逻辑后，2015年下半年我们都将继续建议投资者积极加仓禽业股、饲料股和疫苗股，上述三个方向是畜禽链投资第三阶段的核心配置方向，对于生猪养殖股我们建议持股待涨至2015年（还有30％左右空间）。我们继续建议机构投资者当前积极买入畜禽产业链，优选禽业股益生（买入）、圣农（买入）、民和、新希望（买入），猪链中牧原、雏鹰、正邦和天邦可继续持有；建议继续加仓后周期、稳成长的疫苗股和饲料股，其中饲料白马大北农＋新希望（买入）、疫苗白马金宇＋天康（买入），其他弹性品种如唐人神、瑞普和中牧均可配置。 华鑫证券：养殖行业景气度回升有望带动相关行业持续好转 2014年上半年，A股市场整体呈现下跌走势，农林牧渔下跌——10.49％，差于其他行业。农业板块上半年业绩增速为7％。子行业方面，上半年畜禽养殖行业领涨，涨幅为4.23％，主要由于肉鸡价格2月份触底回升，猪肉价格5月见底反转带动资本市场股价表现所致。 种业公司整体业绩同比下滑29％，环比下滑54％，表明种业行业整体经营状况较差。从目前的情况来看，行业正在朝着我们早先的预期方向发展，国内制种面积下滑较为明显。相形之下，龙头企业相对抗风险能力较强。我们看好行业今年去库存化的进程，如果进展顺利，种子行业有望今年完成去库存目标，供过于求的现状有望得到明显改善。 畜禽养殖企业上半年业绩同比和环比分别增长38％和下滑163％。行业同比实现正增长，主要由于禽类养殖企业经营状况好转。能繁母猪为4538万头，仍然未见底部。但由于自繁自养头均盈利接近130元，预期能繁母猪去存栏即将结束，并逐步开始进入上行阶段。在行业去产能的大背景下，肉鸡价格上升的中期趋势已经确立，预期总体上升周期有望伴随猪肉价格延续至明年年底至后年春节。 |
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