预制菜同质化严重，未来如何突破

短期红利释放助力企业高速成长，未来将经历长期多次脉冲式发展短期行业红利助力企业高速增长，并导致产能快速扩张。短期看，由于行业正处于市场认知快速提升和政策支持带来的红利释放阶段，加上各类参与者正基于各自产品、渠道、 区域方面的优势进行扩张，正面竞争尚不激烈，类似于速冻米面及速冻火锅料发展的早期阶段。因此，在此阶段预计多数预制菜企业收入将保持较高增速，同时推动行业产能快速扩张。

狭义预制菜品类丰富度高，但产品迭代节奏的不确定性将使行业经历多次脉冲式发展。相比于速冻米面及速冻火锅料制品，狭义预制菜的典型特征为SKU更加丰富和分散。但疫情 后下游需求增长将逐步回归常态发展，尤其是大单品出现的节奏面临较高不确定性。

参考速冻米面及速冻火锅料制品竞争整合过程，对于进入门槛较低大单品，产品研发上市后或将经历以下四阶段竞争过程，而整个狭义预制菜将由多个类似的循环组成的脉冲式发展构成。

阶段一：少数参与者率先挖掘出具备做大潜力的单品，并借此实现快速成长。

阶段二：由于大部分狭义预制菜生产壁垒较低，具备做大潜力的产品面市后，竞争者将快速增加进行模仿，加速产品渗透，并推动行业在此阶段保持快速增长。

阶段三：行业需求增速放缓但前期投产产能集中释放，产品同质化及价格竞争现象明显，部分企业聚焦高端化与差异化，并开始比拼在成本控制、供应链、渠道、及品牌 等方面树立壁垒的能力，部分实力较弱的参与者开始退出市场，整体盈利能力承压。

阶段四：经过长期充分竞争后实现集中度提升，行业竞争格局趋于稳定，同时行业盈利能力提升至合理水平。

速冻米面及速冻火锅料历时十余年后格局、盈利趋稳，狭义预制菜或将经历更长整合时间。速冻米面作为 1.0 阶段的预制菜，起始于1992年三全食品发明中国第一颗速冻汤圆，前期由于产品供不应求，产能成为核心竞争因素，随后同样经历了参与者快速增加、价格竞争、产品差异化竞争等过程，于2006时龙头企业地位基本确立，行业CR1/CR3/CR5 分别为 20%/45%/55%。

三全食品的盈利能力变化主要分为以下三个阶段。

2005-2012年：公司龙头地位确立，净利率维持在5%~9%左右。随着行业格局清晰，公司龙头地位明确后，公司开始持续推动产能扩张，扩大市场份额，期间公司毛利率随着产能投放节奏、原材料价格波动等因素有小幅波动，但在灵活的费用投放策略下，公司盈利能力较为稳定，整体净利率维持在5%~9%左右。

2013-2017年：受收购龙凤整合、大力推广鲜食等业务、行业竞争加剧等因素导致净利率持续承压。公司于2013年收购竞争对手上海龙凤，龙凤被收购后连续两年亏损，拖累公司整体盈利。此外，公司在2014至2017年开始大力推广“三全鲜食”业务，但表现不及预期，相关费用及投放自动售卖机带来的资本投入也对公司利润造成较大压力。叠加期间由于行业增长放缓致费用投放压力较大，多重负面因素齐聚下公司在此期间盈利能力下滑明显。

2018年至今：积极推进多重改革，盈利能力回升至合理水平。公司自 2018 年开始调整战略，发力快餐、火锅、团餐等餐饮渠道（之前以商超为代表的零售渠道为主）。同时从 2019年开始推动部分直营渠道转化为经销，以提高费用投放效率；在不断推出新品的同时，公司削减部分盈利能力较弱的产品；考核机制也更加市场化。在改革成效不断释放下，公司盈利能力自 2018 年开始企稳回升至合理水平，2020 年受益于疫情，净利率达到11.1%。

速冻火锅料作为2.0阶段的预制菜，1998年起开始向全国进行渗透，2008年后，随着产品应用场景拓展至关东煮、麻辣烫、烧烤等多种消费形式，加之下游火锅行业快速发展，火锅料制品也开始进入快速发展期。

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