白羽肉鸡行业研究报告

国内现状：一体化养殖优势正得到验证，行业盈利中心呈下移趋势与美国类似，我国白羽肉鸡产业也经历了从养殖规模化到产业链整合的发展过程，目前上游养殖环节的技术和管理水平已较为稳定成熟，屠宰环节随着竞争充分，盈利能力逐渐降至低位，拓展盈利能力更强且更稳定的品牌鸡肉产品业务，进而平抑周期风险、提升盈利能力，正在成为各家头部企业的发展主线。

养殖端一体化优势得到印证。 国内多数头部白鸡企业采用合同养殖模式，核心优势在于可实现较为快速的轻资产扩张，缺点则在于规模扩大后养殖管理、质量把控难度加大。相比其他企业，服务大 B 端客户起家的圣农发展则基于高效养殖、稳定供给、质量保证等动机，以自主运营的方式开展一体化自养，优点在于高度标准化、高度可控，缺点在于资本开支较大，对土地和资金要求较高。 进一步对比圣农发展和仙坛股份财务信息可见，圣农发展自养业务的扩张前期依赖于高额的资本开支，同时较高的固定资产和人力投入导致其前期的折旧摊销和人工成本明显高于仙坛股份。然而随业务放量、管理效率优化以及上游种源突破，圣农发展一体化自养模式的成本优势开始体现，公司单吨饲料成本近年已明显低于仙坛股份，前期固定资产和人力投入带来的成本压力也逐渐被摊薄，最终体现总成本的领先。

产品端基于高效率养殖的业务延伸正在加速，未来有望孕育大型品牌食品企业。（1）圣农发展：已实现从上游种苗到下游深加工的垂直一体化布局，2021年约30%收入、约 60%毛利来自肉制品业务，2022 年实现鸡肉鲜品销量114.11万吨、鸡肉制品销量 25.99 万吨。未来公司将继续开展产业链垂直整合，计划逐步通过并购等方式将中游商品代养殖环节的超 5 亿羽产能扩增至10 亿羽，公司业务规模有望自上而下持续扩张。

（2）春雪食品：主做肉鸡养殖及屠宰加工，2021 年的鸡肉生鲜品和调理品的销量分别为 11.37 万吨、5.40 万吨，未来公司计划投资3.6 亿元新增5000万羽屠宰产能和 4 万吨鸡肉调理品产能。 （3）益生股份：仍主做白羽肉鸡的父母代鸡苗和商品代鸡苗销售，公司每年的祖代引种量约为 30 万套，当前父母代存栏量在 500 万套以上，2022 年鸡苗总销量5.75 亿羽，2023 年鸡苗总销量预计为 5.8 亿羽。

（4）民和股份：主做白羽肉鸡的商品代鸡苗销售，目前父母代存栏量约为320万套，2022 年商品代鸡苗销量为 2.59 亿羽，未来公司计划再新增0.8-1.0亿羽商品代鸡苗产能。另外，公司近年也在加快向下游屠宰和深加工业务的布局，2022年肉鸡屠宰量约为 3000 万羽，未来计划新增 4500 万羽肉鸡屠宰产能和6万吨鸡肉制品加工产能。

（5）仙坛股份：主做肉鸡养殖及屠宰加工，2022 年鸡肉产品产量为48.84万吨（鲜品占 97%），公司此前投资 28 亿元新建的“年产1.2 亿羽肉鸡产业生态项目”一期工程建设配套的屠宰加工厂、饲料厂和 20个养殖场已经投入生产，2023年和 2024 年预计实现出栏量 2000 万羽、4000 万羽，公司长期规划肉鸡屠宰产能将达到 2.5-2.7 亿只/年、肉食加工能力将达 60 万吨/年，预制菜产能15 万吨/年。

（6）禾丰股份：业务分为饲料、禽产业和生猪产业三大核心板块。禽产业方面，公司拥有 16 家控股或参股屠宰企业，年屠宰产能为9 亿羽，2021 年公司控股及参股公司白羽肉鸡合计屠宰量为 6.93 亿羽，位居国内第一，生鲜品、调理品销量分别为 180 万吨、2.8 万吨，未来计划投资 3 亿元新建年产3 万吨鸡肉熟食及调理品项目。

（7）益客食品：主做肉鸭、肉鸡的养殖屠宰加工，2021 年公司肉鸡屠宰量为2.18亿羽，鸡产品销售量同比增加 13.43%至 50.16 万吨，鸡苗销售量同比增加59.09%至 8593.61 万羽。公司近年正加速向下游深加工业务延伸，2022 年IPO 募资2.00亿元扩充调理熟食产能，相关项目已于近期投产。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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