当前国内外乳业形势分析与研判
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近日，2021 年华创证券资本市场年会食品饮料分论坛邀请到乳业专家会场演讲，对国际乳业形势做出了精彩分析，并对国内乳业进口、奶价、品类结构及国际化等多方面进行详细研判，本文是乳业专家分论坛交流要点反馈。 一、国际乳业形势分析：需求承压延续，国际奶价或步入下行通道 需求端，疫情对全球经济影响延续，乳制品消费量及贸易量或将下滑。新冠疫情对全球经济造成了深远影响，虽然全球经济正在从今年上半年的衰退深渊中恢复，但危机远未结束。根据世界银行预测，2021年全球主要经济体产出水平仍将低于 2019 年，其中，包括东南亚、印度、南美等在内的主要新兴经济体（除中国外）复苏弱于发达经济体。 考虑到近年来乳品贸易的增量几乎全部来自于新兴经济体，预计明年乳品消费量将下降，进而推动国际乳品贸易量萎缩。 供给端，疫情对生产影响较小，大部分主产国原奶及乳制品产量持续增长。近年来国际生乳产量及乳制品供应量持续增长，且因疫情对生产影响较小，今年国际生乳量及乳制品产量延续前期增长态势。1-8 月份，欧盟、美国、新西兰及澳大利亚牛奶产量分别累计增长1.8%、1.9%、0.9%及 4.3%；同时，乳制品主产国产量亦延续增长态势，以欧盟为例，1-7 月全脂奶粉累计同增 4.7%，脱脂乳粉累计同增 1.9%。 展望来年，需求萎缩而供给稳增背景下，预计国际原奶及乳制品价格于 2021 年二季度左右步入下行通道。展望来年， 需求萎缩而供给稳增长，若全球疫情得不到有效控制，预计 2021 年二季度左右全球乳制品和原奶价格将步入下行通道。从近期全球奶价来看，9 月奶价环比、同比分别上涨 2.9%、下降 3.3%，或一定程度预示奶价下行态势。 二、中国乳业发展研判：进口增长趋势难逆，低温占比加速提升 （一）进口：长期进口增长趋势难逆，来年产成品进口或放量 长期来看，国内乳制品供需缺口、人民币升值及国际化等因素使得进口不可避免。从供给端来看，首先，高污染致使奶牛养殖在许多地区被限制；其次，奶牛养殖的经济效益较低、规模养殖抗风险能力偏弱使得企业养殖意愿不强；最后，个体养殖户缺乏养殖条件，尽管存在国家政策支持，但小规模养殖经济效益依然较差。因此国内奶牛 存栏量增长缓慢，且预计未来不会有太大增长，乳资源将更多地依赖进口。根据 FAO 估测，2019年中国乳制品进口折合原奶约 1572万吨，奶源对外依存度已超过30%；而根据中国海关数据，液体乳、干乳制品等产成品进口亦持续增长。此外，人民币国际化和人民币不断升值的双重作用一定程度降低了进口的成本，使得企业更倾向于进口国外奶制品。 短期来看，明年乳制品产成品进口将显著增长。现阶段，相当数量的乳制品企业都处于产品结构调整的关口， 低温乳制品市场在超巴氏杀菌的带动下，体现出了巨大的成长潜力，乳企也会相应增加低温乳制品产量来抢占市场 份额。低温乳制品用奶量提升，并且国际奶价预测下行，那么常温奶供给不足势必会依靠进口来弥补。 此外，蒙牛、 伊利之间的价格战已经拉锯良久，如果高端产品未来不通过更换包装等方式来进行价格修复，价格很难恢复上涨。 这种情况下，乳企只能通过降低成本维持利润，结合预计明年国际奶价下行，进口成为了降低成本的优先选择；从结构上，预计原料奶进口相对平稳，乳制品产成品将显著增长。而我们可以看到，今年进博会上伊利展馆展出的是其金典新西兰版，或一定程度反映乳制品进口增加的趋势。 而国内乳业加快国际化布局，积极实现国内外资源自由调配，使得美国进口乳品不会对市场造成过大冲击。中国对美国和其他国家的贸易协议承诺要兑现，乳制品门槛下降使得大量美国乳品进入国内市场。 尽管美国进口乳品价格较低，会对市场产生一定扰动，但不会造成过大冲击，原因在于国内乳业加快国际化布局，解决了国内外资源的自由调配。虽然国内奶牛养殖高成本的现状短期无法改变，但近些年我国生乳的供求关系不是由总供求决定的， 而是由中高端乳制品来决定的，通过国内外资源的自由调配可以保证国内中高端乳制品的供应，进而保证大众的需求。 （二）奶价：原奶进入量价齐升阶段，国内外联动或致明年下半年奶价于高位小幅调整 国内奶价波动主要受进口奶粉替代性、国际化发展、乳制品结构及牛奶产量&成本等因素决定。首先，进口奶粉对国内原奶具备一定替代性，价格上来看，生鲜奶与恒天然全脂奶粉拍卖价存在较强联动关系。其次，国际化发展水平，即乳企的国内外乳资源配置能力，亦对国内供给起到一定调节作用，进而影响国内奶价。再次，“乳资源分工” 的强弱通过影响进口乳制品结构影响实际进口水平。最后，牛奶产量及成本直接影响国内原奶供给及定价。 |