猪肉期货即将登陆芝商所

芝加哥商品交易所集团(CME)近日发布消息，将于11月9日上市交易分割猪肉期货和期权合约(Pork Cutout Futures and Options Contracts),为市场参与者提供对冲分割猪肉价格风险管理的金融衍生品。

猪概念期货 —— 一个甲子的历史变迁

芝商所在生猪产业耕耘六十年。自1961年由梅拉梅德领导的CME推出全球第一个猪概念的期货合约——冷冻猪腩期货合约(Frozen PorkBellies)以来，1966 年CME上市活猪期货合约(HogFutures)，1986年推出冷冻猪腩期权合约(Pork BelliesOptions),1991年活猪期货改为瘦肉猪期货(Lean Hog Futures)，标的物由活猪变为猪胴体(Pork Carcass)。期货交割也从实物交割(Physical Delivery)演变为现金结算(Cash Settled)。

冻猪腩期货在六十年代一度是CME交易最活跃的期货品种。当年CME选择冷冻猪腩作为上市品种，是基于其巨大的消费市场。培根、橙汁、鸡蛋和牛奶是美式早餐的标配。这些食品在历史上都上市过期货品种就不奇怪了。“舌尖上的华尔街”原创文章【培根和橙汁–美国的期货早餐】介绍了1983年的好莱坞经典喜剧 Trading Places 《颠倒乾坤》，推荐给有兴趣的朋友。

随着期货市场和生猪行业的变化，冻猪腩期货在活跃了半个世纪之后于2011年退市。当前还在上市交易的品种为瘦肉猪期货和期权。分割猪肉合约的上市将为产业客户提供更精准的套期保值工具。

根据CME公布的数据，在最近一个交易日10月7日，瘦肉猪期货共成交50,891个合约，持仓量为225,500。瘦肉猪期权共成交9,055个合约，持仓量为200,287。主力12月期货合约10月8日最新报价为67.10美分/磅，折合人民币每公斤￥10.06元(美国人民真幸福)。

猪肉期货是活跃的期货品种吗?

我们从两个方面来分析。根据CME数据，2019年，瘦猪肉期货和期权的日均交易量为16,628。芝商所集团旗下四家交易所所有上市期货和期权品种合计的日均总交易量为1920万个合约。瘦猪肉合约仅占交易所总交易量的0.09%。

在这家全球最大的期货交易所，交易量贡献最大的三个版块为利率(37%，代表品种是美国国债)、股指(18%，如标普500)和能源(11%，如原油和天然气)合约，占了总交易量的2/3。农产品日均交易量为113万个合约。从CBOT在1848年成立到20世纪70年代初的100多年里，芝商所上市的几乎所有合约都是农产品期货，如今交易量占比不足6%。另外两个版块为外汇(5%，如欧元英镑)和金属(3%，黄金白银)。

在农产品版块里，交易量的大头是玉米和大豆。从交易量贡献率的角度来看，瘦猪肉品种对芝商所而言已经是无足轻重了。

另一方面，猪肉在美国市场上是排在鸡肉和牛肉之后，消费量第三大的肉类品种。根据美国农业部USDA数据显示，2019年美国猪肉消费量为1006万吨。对比中国的同期数据为4486.6万吨。

2019年，瘦猪肉合约全年交易量为419万个合约。按40000磅猪腩一个合约的规格计算，名义交易量达7593万吨，是美国猪肉年消费量的7倍。这样大的流动性足以支撑美国生猪行业的套保需求。分割猪肉的现货交易活跃，也有定制的场外市场合约。所以，推出分割猪肉的标准化合约就起到服务实体经济的重要意义。

什么是分割猪肉?

美国猪肉的消费方式主要包括：(1)居家消费：该部分消费占到全美猪肉消费量的78%。(2)家庭外的消费：指的是食品服务行业的消费，包括餐馆和食品供应商，涉及到将加工猪肉产品供给商业性质的代理机构等，如大学、公司、医院和相关机构等。该部分消费中，餐馆消费量占到全美猪肉消费量的17%，食品供应商到各个机构消费量占到全美猪肉消费量的5%。

作为合约标的物的分割猪肉是指屠宰后的猪胴体(PorkCarcass)经分割加工后的产品，主要包括：通脊肉(Loin，包含俗称的大里脊和小里脊等)，肩胛肉(Butt，制作猪排)，前腿肉(Picnic)，肋排肉(Sparerib)，后腿肉(Ham，制作火腿)，和猪腩(Belly，制作培根)。

分割猪肉合约

分割肉货合约每份4万磅，代码PRK，报价为美分/磅，最小变动单位0.00025美元(每张合约10美元)，现金结算。合约规格、月份及交易时间与现有的瘦肉猪期货合约一致。分割肉期货和期权在CME Globex电子交易平台上进行交易，或通过CME ClearPort进行大宗交易，由芝加哥清算所作为中央对手方集中清算。

分割肉合约上市后，猪肉生产商、加工商、批发商、贸易商能够根据其暴露的风险敞口，制定对冲猪肉价格风险的策略。同时，还可以进行分割肉合约和瘦肉猪合约的价差交易。芝商所将为投资者进行分割肉合约和瘦肉猪合约的跨品种套利和跨期套利提供保证金冲抵等便利。

芝商所表示，“随着市场的发展，我们的客户继续寻找新的工具来管理与生猪和猪肉生产相关的价格风险。” “分割肉期货和期权合约是对我们瘦肉猪合约的补充，将使客户能够管理风险，并实现从生猪到猪肉的价格发现。”

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