失常的猪周期和硬挺的猪企

一边是养殖散户减少，一边是规模化猪企逆势扩张，这使得整个行业的集中度大幅提升。

以上市企业为例，目前18家上市猪企能繁母猪存栏总量约为738万头，占全国总存栏17%；2022年出栏量合计超过1.3亿头，同比增幅高达31%，占全国总存栏约19%，相比上年提升四个百分点。如果将一些非上市的头部企业也考虑进来，2022年行业前40家猪企的能繁母猪存栏超过1100万头，占比超过25%；而行业前10企业能繁母猪存栏约为800万头，出栏量预计超过1.2亿头，占比约为17%，均为历史最高水平。

咬牙硬挺的猪企：没有人愿意提前出局

逆势扩张带来的负面效应就是猪企紧张的现金流。根据一季报数据，包括牧原股份在内的10家A股上市猪企短期借款已经接近800亿元。多家猪肉企业资产负债率超过70%。

然而，规模猪场的扩张并非无的放矢，而是出于一系列战略考虑和市场预期。以下是猪企持续扩张的几个原因。

首先是抢占市场份额的机会不容错过。随着生猪养殖业的规模化程度提高，小型养殖户和散户逐渐退出市场，进而让出了市场份额。对于规模猪场来说，这是占据市场份额的最后机会之一。未来，随着养殖结构的稳定，规模猪场将不再像散户一样频繁进出市场。

其次，对于那些已经上市的猪企来说，当资金紧缺时，资本会提供支持，但也需听从资本的指挥。资本要求企业占据市场，不断扩大规模。因此，规模猪场不得不顺应资本的要求，坚持扩产，即使面临着倒闭的风险。

最后虽然当前猪价低迷，养殖行业扩张艰难，规模猪场却抱着一线希望。它们扩大产能的目的是留下足够的生猪资源，在行业复苏时能够占据良好的市场地位。规模猪场预期，在未来生猪市场稳定之后，猪价将回升，他们将获得更高的收入和回报。

从未有过的猪周期，或带来从未有过的回报

从一定程度上说，这一轮漫长的下行周期超出了所有人的想象，因此这一轮猪周期的残酷性将体现得更为极致。那些在周期顶部用高价构建了大批的养猪资产(包括猪场设备人员)以及母猪的猪企，现金流遭受了极大的摧毁。这意味着，时间拉得越长，周期的高位以及期待的回报就会越好。

作为坐上赌桌的回报，这个周期逆行的幸存者，才会成为下一个新周期最大的胜利者。这一点对投资人来说同样如此。

长江证券陈佳也指出：猪周期时间拉得越长回报越好。从美国的猪周期，包括中国的猪周期背后的核心力量是人性驱动。猪周期在高位的时候大量上产能，在低位的时候大量的淘汰。

不从事这个产业的人来看都觉得这种行为是不是应该调换一下。但是如果我们真正从事这个产业，身处其中我们会跟他们一样。因为这是人性，人性是不可逆的。在猪价高位的时候一定会更加乐观，在猪价底部的时候我们就会强化我们的悲观情绪，这也是人性所决定的。所以猪周期只要是人在这个产业过程中，以人为主体生产的养殖行为或者是人在做这个事情就是不可逆的。

因此陈佳指出猪周期无论怎么演绎三个特征是不可能改变的。第一个是周期无论如何演绎，它的周期轮回和均值回归的特点是不可能改变。所以这就决定了我们在低位的时候不能像市场一样悲观；第二，在高位的时候不能再参与情绪层面的繁荣。

第三是产业界的一致预期往往是错的。产业界乐观的时候根据反身性的理论都会导致生猪的价格向悲观的方向演绎；当大家悲观的时候最终猪价会走出乐观的形态。

综上我们可以得出以下结论：

1. 历史上四轮“猪周期”上行周期均在15个月及以上，此轮猪周期上行周期仅持续半年便早早进入了下行周期，超出市场预料。

2. 规模企业普遍选择逆势扩张，导致能繁母猪数量依然维持高位，这一方面导致行业集中度提升，另一方面使得此轮猪周期下行时间延长。

3.猪周期并不会消失，越长的猪周期或蕴藏着越好的投资机会。

首页前一页3/3后一页尾页