中国肉鸡养殖行业研究报告

7.1 业务结构对比：泰森食品的业务范围更加多元化

与圣农发展相比，泰森食品的业务范围更加多元化。圣农发展作为我国白羽肉鸡全产业 链龙头，业务范围主要集中在肉鸡养殖与销售。2021H1，圣农发展共实现营业收入 67.72 亿元，其中鸡肉与肉制品业务共实现营业收入 64.56 亿元，营收占比为 95.33%；其他业 务实现营业收入 3.16 亿元，营收占比为 4.67%。与圣农发展相比，作为全球领先的鸡肉、 牛肉、猪肉以及加工食品的生产商及供应商，泰森食品涉及的业务范围较广，主要包括 牛肉、鸡肉、猪肉与预制食品。其中，牛肉是泰森食品的第一大创收来源，2022Q1 实现 营业收入 50.02 亿美元，营收占比为 38.68%；鸡肉业务是泰森食品的第二大创收来源， 实现营业收入 38.90 亿美元，营收占比为 30.08%。预制食品与猪肉分别为泰森食品的第 三与第四大业务，业务占比分别为 18.04%与 12.57%。

7.2 渠道结构对比：泰森食品 BC 端业务齐发力

鸡肉业务中，泰森食品 BC 端齐发力，圣农发展以 B 端业务为主。从渠道布局来看，圣 农发展主要以 B 端业务为主，近几年逐步加大 C 端的渠道布局力度。根据圣农发展公布 的数据，公司 C 端占食品深加工板块收入的比重由 2019 年的 8.75%提升至 2020 年的 16.10%。相比而言，泰森食品的鸡肉业务渠道收入主要包括零售、餐饮服务、国际业务、 工业与其他。其中，零售与餐饮服务是泰森食品鸡肉业务的主要渠道创收来源。从近三 年泰森食品的渠道收入结构来看，公司 BC 端业务齐发力，在零售与餐饮的业务配置方 面相对平衡。受疫情因素影响，2020 年泰森食品鸡肉类业务中餐饮服务实现营业收入 48.92 亿美元，同比下降 4.79%，营收占比从 2019 年的 38.63%下降至 2020 年的 36.97%。 随着疫情恢复常态化，公司的餐饮服务业务有所回暖。2022Q1，泰森食品鸡肉类业务中 餐饮服务业务实现营业收入 15.60 亿美元，营收占比为 40.10%；零售业务实现营业收入 16.33 亿美元，营收占比为 41.98%。

7.3 营业收入对比：泰森食品鸡肉业务的营业收入波动幅度相对较小

泰森食品近几年鸡肉业务的营业收入波动幅度相对较小。由于泰森食品的成立时间较长， 在肉鸡业务领域全产业链布局，且业务区域范围广，相对于圣农发展而言，公司在鸡肉 业务的营业收入体量远高于圣农发展，且在鸡周期下的抗压能力较强，营业收入波动幅 度相对较小。2016-2021 年，泰森食品鸡肉业务的营业收入从 109 亿美元增加至 137 亿 美元，年均复合增速为 4.68%。而圣农发展受鸡周期的影响相对较大，营业收入从 2016 年的 83 亿元增加至 2020 年的 137.45 亿元，年均复合增速为 13.30%。

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