驱动“猪周期”形成的核心——养殖盈利
继续深挖下去,养殖盈利是驱动各环节的核心动能。 纵观近六年的生猪价格与养殖盈利变化数据,我们发现两者的走势基本相似。这是因为不论自繁自养还是仔猪育肥,生猪养殖成本皆由仔猪、饲料、防疫、人工、水电、其他(设备折旧、场地、贷款等)构成。分别来看,仔猪价格多数跟随猪价调整,饲料价格波动幅度有限,其余成本相对固定且占比较小,因此猪价涨跌是影响养殖盈利的最重要因素。 从图中看到,2019-2020年生猪养殖盈利异常丰厚,2020年自繁自养平均盈利为2137元/头,最高时超过3000元/头。受此驱动,虽有非瘟疫情时时威胁,但养殖端特别是规模场补栏热情高涨,能繁母猪存栏量快速增加。至2021年底规模场补栏计划较多,此时仍处于“猪周期”上行通道。 最新“猪周期”见底日期——2022年
从能繁母猪存栏量可推测10个月后生猪的出栏情况,也就是说,能繁母猪存栏下行拐点较猪价下行拐点早10个月。从图4可看出,2019年9月份能繁母猪存栏量达到最低值,至2020年底或达到近两年的最高值,但较正常年份仍有一定差距。根据供需测算,2021年生猪养殖依旧处于盈利状态,但利润会随着猪价下行而明显减少,能繁母猪存栏量或开始触顶下跌。卓创预计本轮“猪周期”见底时间或在2022年5-6月份。 当然,以上测算皆基于无重大疫病和突发事件发生。未来非瘟疫情常态化发展,养殖密度增加、北方冬季、南方雨季等因素使得非瘟复发概率增加,拖累生猪复产步伐。新冠疫情关系着国民消费能力与猪肉进口量,而养殖、调运、环保政策亦对生猪供需产生重要影响。不确定性因素增加,以上都是我们未来需要重点关注的因素。 |