非瘟当前，牧原模式和温氏模式谁更抗风险？

牧原持续保持高资产投入，截至二季度末，牧原在建工程43.15亿元，同比增长178.42%，相比年初增长17.2%。

温氏则是在持续升级“公司+农户（家庭农场）”模式，包括积极推动合作农户养殖设施设备的自动化、智能化改造，以及探索“公司+养殖小区”模式。由公司、社会资本或政府其中的一方或两到三方，按公司要求建设标准化、高效化养殖小区。建成后，由合作农户承包养殖小区的栏舍与公司合作养殖。

财报称，未来，温氏将并行发展“公司+农户（家庭农场）”、“公司+养殖小区”等两种模式。同时还提到，公司将以全国生猪市场占有率10%（约7000万头）为未来发展第一期战略目标。

生物性资产成关键指标

两种模式孰优孰劣，目前难下定论，两家公司的财报均未直接透露目前疫情带来的确切影响，但一些关键指标则反映了两家公司现阶段受疫情影响的不同程度。

为温氏贡献上半年主要利润的是养鸡业务，如果单看其养猪业务，温氏在财报中称，是亏损状态，但温氏没有透露具体的亏损数字。

温氏在财报中提到，受非洲猪瘟影响，公司生物安全防控设施、设备及人员投入增加，上半年公司商品肉猪生产成本有所上升，同时，1、2月份生猪价格低迷，是导致养猪业务亏损的主要原因。这符合大趋势——国家统计局数据显示，2019年1-6月，全国生猪出栏31346万头，同比下降6.2%，生猪存栏34761万头，同比下降15.0%。

可以预见的是，猪瘟还将继续造成难以预估的影响，在此背景下，养猪企业的生物性资产是比现阶段收入和利润更重要的指标。

一位关注养猪行业的券商人士告诉《财经》记者：“生物性资产的变化，直接关联到猪企未来发展潜力，也是资本市场主要考察指标。”

猪企的生物性资产包括消耗型和生产型，消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪及其他，生产性生物资产包括：未成熟的种猪、成熟的种猪，种猪包括种公猪和种母猪。

财报显示，温氏的生物性资产在今年上半年有所下滑，生产性生物资产相比年初减少8.8%，消耗性生物资产减少10%。但如果分成两个季度来看，今年二季度，温氏的生物资产已经开始回升——二季度末相较一季末小幅提升0.7%。

牧原的生物性资产表现良好，生产性生物资产较2018年底增长21%，二季度末环比一季度增长32%。

多位业内人士都向《财经》记者提到，牧原生物性资产能够保持稳定，与其“自繁自育自养”的模式有直接关系，且专注于养猪一项主营业务。也就是说，生物性资产的稳定促成了资本市场对牧原市值的追高。

不过，单看市值也并不能反映所有问题，资本市场并不完全理智。一位养殖企业高管认为，牧原被过度高估了，以牧原目前的体量，还撑不起这样的市值，牧原想要做到2000万头出栏量，还需要长期大量资金投入。

财报反映的是公司过去的业绩，非洲猪瘟还在持续蔓延，未来几年内还将持续对中国养猪行业产生巨大影响，无论是温氏牧原这类大型头部企业，还是中小型养猪场，一不留神都将遭遇灭顶之灾。同时，养猪行业也将进行一轮大洗牌，中国养猪行业的集中化程度会进一步提升，能够留下来的猪企，也将迎来新的发展契机。

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