非瘟当前，牧原模式和温氏模式谁更抗风险？

前所未有的非洲猪瘟席卷全国，不仅导致猪肉价格从今年3月起一路走高，打破2016年以来的历史最高值，也导致中国生猪养殖资本市场发生微妙的变化。

温氏和牧原是中国生猪养殖行业的两大龙头公司。在中国养猪业，一个数据是分水岭——年出栏量超过1000万头。温氏和牧原是唯二两家超过这个数字的企业。

温氏股份成立于1983年，2018年其养猪业务的市场占有率为3.2%，是中国养猪行业市场占有率最高的企业。牧原成立于1992年，凭借集中化养殖的重资产模式，在过去5年快速增长。

最近，温氏股份和牧原股份陆续发布中期财报。财报数字显示，上半年，温氏收入304.35亿人民币，归属母公司净利润13.83亿；牧原收入71.6亿，归属母公司净利润为-1.56亿，利润规模创下六年新低。

意外的是，两家公司的市值逆势大幅上扬。截止目前，温氏市值2202亿人民币，牧原市值1668亿，今年1月至今，温氏市值上涨约60%，牧原市值上涨幅度惊人，高达179%。

两家公司市值大幅升高的理由有一个：猪肉市场供应量的持续减少和价格的持续上升，意味着手里还有大量生猪的养猪企业，未来将获得更高利润。在此背景下，资本市场给予温氏和牧原高预期。

如果对比两家公司财报，可以发现，温氏的收入和利润表现远高于牧原，但两家企业的市值差距正在逐步缩小。通常，上市公司的市值与收入、利润和增长情况直接挂钩，但这一关联在温氏和牧原两家公司身上似乎没有那么强的效力。

非洲猪瘟当前，市值高低，代表资本市场对不同模式的抗风险能力认可。此次接受《财经》记者采访的所有业内人士都表示，非洲猪瘟还将持续蔓延，短期内也找不到能够治愈或防控的药物，未来5年内，中国养猪行业都将受到严重影响。也因此，谁更能抵御疫情风险，谁就能占领行业高地。

多数人似乎偏向了牧原。多位业内人士告诉《财经》记者，温氏多年的老大位置，很有可能在未来几年内，被牧原取代。

温氏分散，牧原集中

温氏与牧原的养殖模式完全不同。

温氏采用的是“公司+农户（家庭农场）”的平台化模式，大部分猪由分散农户养殖，温氏统一管理。牧原则是“自繁自育自养”的重资产模式，建立中心化的养殖工厂，所有养殖流程都自己掌控。

在猪瘟到来以前，两种模式各有优势：温氏的平台化模式，能够更快扩大规模，同时分散风险；牧原的集中管理，则能更好的提高各个环节的效率，降低成本，过去4年，牧原产能增加5倍。

2015年，温氏全年的出栏量为1535万头，是牧原（191.9万头）的7.9倍。在2019年上半年，温氏出栏1177.40万头 ，牧原股份则有581.5万头，差距缩小为2倍。

如今，这两种模式都需要应对非洲猪瘟的挑战，比拼的不再是生产效率和成本，而是，谁更安全。

这两种模式谁更能在猪瘟疫情中保存实力扩大规模，业内看法各不相同。有人认为，温氏由于旗下农户众多，水平参差不齐，很难做到严密管控每一户，部分农户受猪瘟侵袭的可能性难以避免，相比之下，牧原的统一管控，效果更好。

也有人认为，牧原属于“把鸡蛋放在一个篮子里”，一旦出现疫病蔓延问题，后果会更加严重，“温氏模式更好的分散了生物安全带来的风险，一家养殖户出现了问题，不会影响到其他养殖户。”一位中型养猪场老板告诉《财经》记者。

但一位长期关注养猪行业的投资人向《财经》记者表示，目前中国几乎没有一家猪企不受到猪瘟波及，“在这种千年一遇的灾害面前，任何模式都难以避免。”

温氏还有一重保障是，除养猪之外的其他业务，目前温氏的收入中，养猪占比61%，养鸡占比33%，财报中也提到，出于对疫情的心理恐慌，部分猪肉消费需求转移至禽肉。

从财报中也能看出，两家企业都还在继续坚持自己的既定发展策略。

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