猪业篇
2015年中国猪价或迎来史上最长调整期
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结合供需两方面因素来看，我们认为，2015年上半年猪肉价格还将下行或者低位震荡，后半年随着生猪和能繁母猪存栏量进一步下降，供给因素在猪肉价格的决定当中重占上风，配合政策层面的收储，猪肉价格有望企稳回升，但由于需求面较弱，上升的幅度可能不会很高，猪肉价格可能正迎来史上最长的调整期。 结合对于猪周期节奏的判断我们可以对今年的物价走势做一些前瞻。由于国内企业部门产能和库存过剩以及人口红利拐点的到来，国内经济在下行期面临债务及人口的拐点，供需层面结构失衡给了中期物价持续低迷一个合理的解释。 由于居民收入和就业往往是增长的滞后指标，收入和就业的下滑可能逐渐影响到居民消费和物价水平的提升，消费和物价也因此体现滞后的特点。目前来看就业似乎还没有出现明显的问题，其中贡献较大的是服务业对于就业的吸纳，但是低端服务业对就业吸纳仍然面对较低收入的现实，因此要警惕居民收入下滑的风险，目前城乡居民已显著放缓。 在居民收入增速放缓，需求不振的条件下，对于今年物价的后期走势，结合猪周期节奏和基数效应，我们认为大概率将呈现前低后高的走势，其中猪价的反弹对下半年物价形成较大贡献，全年CPI涨幅约1.4%左右，受制于债务周期的长期因素，仍将维持在较低的中枢水平。相比较PPI，CPI的滞后效应可能使得其相对PPI更慢出现反弹，即使经济在第二或第三季度出现阶段性企稳，CPI仍难以出现大幅度的反弹。 |
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