猪业篇
猪价反转催热畜牧产业链
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近期，沪深股市的养猪概念股强劲上扬。大牛股牧原股份更是自4月至今已走出翻倍行情。分析人士认为，生猪价格的上涨是推动此轮行情的直接因素。不过也有分析人士认为，由于玉米价格7月以来也同比上涨，导致猪粮比目前仍处于盈亏平衡线以下。 猪肉在中国肉类消费中占比非常高，超过60%;另外由于肉类的高度替代关系，其他肉类大周期与猪周期基本一致，从而猪肉价格波动基本主导了整个畜禽肉类价格的大周期。生猪价格自1978年后便显示出一定的周期性，特别是自2000年以来几个周期的波动频率更加规律。华泰证券通过分析波动背后的机理，得出的结论是：畜牧产业链新一轮的景气周期已经启动，产业链面临全面复苏。 猪价已越过周期底部 从反映生猪养殖盈利能力的猪粮比走势来看，上一周期的谷底为2010年6月初，到现在已经经历了3年多的时间，按照周期性的波动规律，目前猪价的位置已经越过周期的底部附近。 如果需求端没问题，猪周期已经掉头向上 我们将生猪价格与11个月之前的能繁母猪存栏量相对比，发现二者存在非常强的负相关关系，现实的数据显示能繁母猪存栏量走势可以用来预测10-11个月之后的生猪价格走势。 能繁母猪存栏量在2012年10月达到高点，11月开始降低，根据上面的关系，如果猪肉的需求端没有出现问题，我们可以判断生猪价格将在 2013年三季度后期具备较为坚实的上行动力。而根据产业链中的各种现实情况(包括疫病、规模化程度等)，猪周期应该是趋于扁平化的，也就是猪价应该有一个较为温和上行周期。 需求端的变化使得猪价有可能突破扁平化，迎来大周期 具体到需求端的情况，我们认为，中央反腐倡廉使得猪肉消费出现了系统性下滑，而经济增速的放缓也是影响猪肉消费下降的周期性因素。 2014年具备形成猪价周期大反弹的条件：与2010年相比，亏损期更长，亏损深度更大，母猪主动淘汰有足够时间，被动淘汰非常有可能来临。 而导致长时间亏损和过剩产能淘汰的原因就是今年猪肉消费下滑，供大于求的状况维持时间足够长，使得淘汰过剩产能有了足够时间。 产能去化已经接近尾声 2013年本应是生猪市场供需格局转换的平衡年，经过2013的平衡，2014年的生猪市场也本应该是逐步回升的，然而，经济增速进一步放缓、反腐倡廉的深化以及禽流感扰动的消失，需求端骤然改变，使得生猪供求格局需要寻求再平衡。 需求端：2014潜在需求降低了6~8% 2014年的潜在需求应该是比2013年弱的，但需求不能简单地看定点屠宰量的增减，而是要把价格变化因素扣除后居民对猪肉的潜在消费需求。 供给端：存栏同比降幅将继续扩大 虽然生猪存栏量不能准确代表当前时点的供给量，但也代表了未来一段时间内的供给潜力。从去年12月份开始，生猪存栏量就开始环比下滑。 农业部公布2014年7月份生猪存栏数据，其中能繁母猪存栏量降至4538万头，较上月降低55万头，降幅达1.2%;生猪存栏环比略增0.3%，同比降5.4%。7月份生猪存栏数据跟我们之前的预测基本一致，而母猪存栏的降低幅度则高于我们之前的预期。根据模型预测，我们估算8月份同比降6.71%，9月份同比降7.13%。 |
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