2024年对生猪养殖行业仍是挑战

“2024年大多数企业的现金流都处于非常紧张的状态”，徐宏志说，为确保资金链不断裂，企业应当采取审慎的发展战略和资金管理措施。主要是，不去赌市场，尤其是不要因看好后市而进一步举债；客观评估自身的养殖成本和降本增效潜力，如果短期内不能降到行业平均水平以下，应该主动去产能；放弃内卷思维，不要指望熬死同行后自己去收获利润。

近期牧原、新希望均在投资人会议中详细披露了现金流和短期债务保障，其中银行授信均是两家企业熬过周期重要的靠手。

1月10日，牧原公告称，公司截至2022 年末净资产为880.70亿元，借款余额为592.95 亿元。截至2023年12月31日（未经审计），借款余额为升至779.98亿元，较2022 年末增加187.03亿元，占2022年末净资产的21.24%。截至2023年 12月31日，累计新增借款金额超过2022年末净资产20%。

现金成本是影响公司现金流安全的关键因素之一，对于其现金流问题，牧原表示，当前公司生猪养殖完全成本中，折旧摊销占比在10%左右，现金成本在13.5 元/kg左右，公司现金成本安全垫较厚。

牧原还称，公司与银行等金融机构保持稳定、良好的合作关系，授信储备充足。其中，中国农业银行、中国建设银行、中国银行等头部银行均将公司作为总行战略客户， 目前头部银行授信占比超过70%，未用信额度超过 300亿元，去年新增银行贷款成本基本在4%以下。

新希望也在1月8日披露其现金流和短期债务。新希望称，公司年度经营性净现金流前三季度为67亿，预计2023年全年在 100亿元以上。货币资金保有量在90亿左右。

正邦、傲农的启示

不过行业在能繁产能方面已有松动，这也为未来生猪行业带来了一些转机和希望。

朱增勇称，2023年已经进入去产能周期，母猪存栏缓慢调减，随着能繁母猪产能持续调减，预计2024年生猪供给或小幅下降，下半年猪肉供需形势将会逐渐好转，逐渐有望实现温和回升，但总体将会处于窄幅震荡特征。

值得一提的是，近期傲农生物因流动资金紧张而导致3.7亿债务逾期，为生猪养殖行业敲响了警钟。当前养猪企业普遍负债高企，傲农资产负债率高达89.41%，江浙养猪企业天邦食品（002124,SZ）资产负债率也升至87.03%。

徐洪志称，傲农债务逾期是正邦科技倒下案例的重演。一方面当然会让全行业更加关注资金链管理和成本管理的重要性，也反思过去几年中高速扩张战略的合理性。

“另一方面，行业也在通过这种方式被动去产能。现在规模企业普遍有观望心态，认为行情回暖已经为期不远，不愿意在黎明前的黑暗时壮士断腕。这种心态下，去产能仍然是缓慢的，可能还会有更多头部企业被迫出局。”徐洪志说。

朱增勇也指出，猪价下行周期，快速扩张、成本过高的企业遭遇资金链问题，是养殖企业应吸取教训，猪价下行周期所谓的内卷就是会淘汰一批成本竞争力差的产业主体。

朱增勇说，未来，生猪养殖业首先要理性、科学的分析未来产业和市场发展趋势，理性看待猪周期以及猪价波动，避免被市场红利影响做出非理性研判；其次要理性科学规划发展战略，不能存在急功近利和投机情绪，猪价上行周期扩大规模，在猪价高峰已过时就应该及时调整发展战略，稳量提质，同时做好科学的补栏、出栏计划，及时出栏，保障生产经营资金的稳定性；此外还要加强研发投入，提高企业市场竞争力和科技含量才能实现可持续发展；通过利用金融工具以及适度扩展产业链，降低市场价格波动风险对企业生产稳定性的影响。

产能去化缓慢，叠加疫病再次推高成本，养猪企业普遍的2024年的债务风险将如何？对此沈萌表示，一方面猪企普遍债务沉重，另一方面是猪企的生物性资产不利于拓展更丰富的融资渠道。不过，猪企债务风险的外溢性并不显著，引发系统性金融风险的可能性有限。

徐洪志也称，高负债率确实存在着一定的金融风险，但问题也没那么严重。因为养殖企业的分化非常严重，作为TOP2的牧原和温氏，其资产负债率还是比较理想的，2023年3季度末都是60%左右。特别是牧原成本控制是业内最强的，现金成本只有13.5元/公斤，就算不赚钱，保证自己不崩盘还是没有问题的。其他的头部企业体量没那么大，虽然负债率偏高，但短期借款占比普遍比较低，资金储备也在正常水平以上。

“就算出现最坏情况，参考正邦科技的案例，大概率也会有人接盘。规模猪企的猪舍、设备和猪群等都是可以抄底的优质资产，地方政府出于稳产保供的考虑，也会给予一定扶持。所以形成金融风险的可能性并不大。”徐洪志称。

不过，朱增勇认为问题没那么简单。他称，如果企业对后期研判失误或者过于乐观，仍然继续扩张产能，会导致生猪产能去化缓慢，猪价下行周期延长，导致更多企业出现负债率加大。生猪养殖已经回归到微利时代，养殖企业产能有天花板，不能为市场份额无限制发展，要给扩产按下停止键。

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