生猪养殖产业链转债深度梳理

傲农转债——生猪养殖后起新秀

公司以猪饲料业务起家，2014 年涉及生猪板块，主要开展种猪育繁业务；2017 年公司上市之后，开始逐步向生猪养殖、屠宰加工和食品等环节延伸，当前公司现 已形成以“猪”为核心布局产业链，打造了以“饲料、养猪、食品”为主业，“生 物制药、原料贸易、农业互联网”为配套业务，多点支撑、协同发展的产业格局。 公司饲料业务稳健发展，支撑业绩稳步提升。目前公司已经搭建起全国性的饲 料营销体系，采取全国多点布局、统一管理、销售与服务深度结合的经营模式，业 务覆盖全国 20 多个省、市、自治区。2021 年公司饲料产能超 700 万吨，实现猪 饲料销量 168.65 万吨，禽料销量 73.38 万吨，其他料（水产料、反刍料及其他） 销量 42.04 万吨，合计外销 284 万吨。公司饲料业务的短期目标是外销突破 500 万吨，中期目标是往 1000 万吨发展。

养殖繁育体系搭建完善，更具产能释放潜力与成本优势。公司生猪养殖业务起 较晚，截至目前已初步形成了一定规模的养殖业务链条。公司生猪养殖以自繁自养 为主，采取自主育肥和放养育肥相结合的模式。公司拥有完善的种猪育种体系，目 前育种工作已基本达到未来业务目标的配套需要，内部种猪供应充足并可对外销 售。公司生猪养殖所需饲料均由养殖场周边的公司饲料子公司提供，饲料成本更具 优势。 2021 年，公司实现生猪销量 324.6 万头，出栏数量同比大增。目前公司生猪 养殖产业将从“上量”阶段转入“提质”阶段，采取“稳扎稳打、稳步推进”的原 则，全力以赴提升生产水平和管理效率，确保产能释放的同时做出预期的成本和效 益。

目前公司高效一体化繁育体系的建设成果正在逐步兑现。一方面，公司生猪出 栏和存栏保持快速扩张，出栏量和存栏量近五年的复合增速分别高达 97.87%、 87.43%。且从公司出栏数据来看，公司现阶段产能仍主要集中在母猪端，所以受 此轮行业寒冬的冲击相对较小，且育肥产能未来仍有较大的释放空间，2022 年公 司目标出栏量达 600 万头。2024 年出栏达 1000 万头。 公司加速布局屠宰加工业务，推动产业链纵向延伸。根据当前生猪屠宰行业的 现状，具有现代化生产和工艺的大型屠宰企业具有较大的发展空间。公司近两年开 始积极布局生猪屠宰和食品加工业务， 2020 年以来加快并购农产品、食品加工 与肉类企业迅速切入福建生猪屠宰加工领域，进一步完善公司纵向产业链。

公司发布 2021 年全年实现营业收入 180.4 亿元，同比增长 56.6%；实现归 母净利润-15.2 亿元，同比下降 365.3%。2022 年一季度实现营业收入 41.6 亿 元，同比增加 6.7%；实现归母净利润-3.5 亿元，同比下降 317.1%。公司在实现 出栏增量高速增加的同时也兼顾了财务稳健性，现金流稳定上升。

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