养猪业篇
生猪养殖行业龙头牧原股份研究报告
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2. 全产业链打造核心竞争力 2.1 三大优势筑牢饲料端竞争优势 公司已经建立了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰为一体的 完整封闭式生猪产业链。在重资产运营模式下，公司通过在生猪养殖各个环节实施精 细化管理，将成本领先优势被发挥到了极致。 饲料供应属于生猪养殖产业链的上游，也是生猪养殖的关键环节。一般而言，饲料成 本占到整个生猪养殖成本的 56%左右。玉米和豆粕等基础农产品是生猪饲料的主要 原料。其中，玉米作为猪饲料主要的能量饲料，占猪饲料总成本的比重高达 67%。 所以生猪养殖企的成本很容易受到玉米价格的影响。对于生猪养殖企业来说，控制好 饲料成本，对于降本增效至关重要。 公司饲料全部自产自用，在原材料采购、加工生产、运输等各环节均制定了很高的高质量标准，严格控制饲料品质，保证生猪在养殖的各个阶段饲料安全。我们认为公司 在饲料供应端至少有三个方面的优势： 1）研发优势突出：公司拥有自己的饲料研发团队，在充分评估生猪在不同生长期对 营养的需求，制定了精准的营养标准，例如针对不同的猪群共设计出 6 类 32 种饲料 配方，仅保育及育肥阶段就按不同的体重阶段制定了多达 11 种配方。通过对生猪营 养的精细化管理措施，一方面充分发挥猪群的生长潜力，增强猪群健康，另一方面降 低了料肉比，提高饲料报酬率。公司研制的“早期断奶的乳猪用饲料组合”，具有适 口性好、易消化吸收、成本低、转化率高等优点，已获得国家发明专利。 此外，公司 在现有“玉米+豆粕”型配方技术的基础上，结合当地南阳市小麦主产区特点，因地 制宜的研制出了“小麦＋豆粕”型饲料配方技术，并积极研发大麦、高粱、 原料副 产品等应用技术，实现对原料的充分应用。在饲料营养中，小麦和与玉米属于能量原 料，豆粕属于蛋白原料，因此玉米和小麦具有一定的替代性，并且小麦的蛋白质含量 较玉米高，使用小麦一定程度上也能节约豆粕的使用。当饲料原料价格上涨时，公司 可以根据原材料的性价比及时调整配方中的主要材料，从而最大可能降低原材料价 格上涨风险，同时保证企业的成本优势。 例如，2016 年玉米价格明显低于小麦价格， 公司当年饲料原材料成本中玉米占比约 27%，小麦占比仅为 9%；而 2021 年上半年， 玉米价格大幅高于小麦价格，价差高点甚至超过 400 元/吨，公司中原地区饲料配方 中小麦用量达到 8 成以上，东北 7 成以上用的是稻谷类原料，玉米使用比例不超过 1 成。 2）采购优势：首先，公司地处产粮大省河南省，盛产小麦、玉米、大豆等粮食作物。 这为公司原材料供给提供了充分保障，而公司生猪养殖产能又主要集中在河南省境 内，产能分布和原材料的供应在地域上的匹配，减少了原材料的运输成本。其次，公 司庞大的养殖规模，使得采购的单位成本下降。 3）生产优势：公司在饲料加工环节实现了全流程智能化生产，配料精准，浪费少， 用人少，所有饲料采用 85℃、8 分钟（保持 3 分钟＋保温 5 分钟）的高温灭菌工艺， 灭菌温度实时在线监控，保证高温 灭菌效果；冷却空气三级过滤；成品料散装密闭 运输，养殖场智能饲喂，全程无人为接触， 饲料生物安全零风险，保障猪群健康。 2.2 创新轮回二元杂交育种体系，凸显育种端竞争优势 生猪育种作为生猪养殖产业链的重要的一环，是产业链中专业化程度最高、耗时最长、 经济效益最持久的工作，从而也需要大量的资本投入。美国农业部早在 1996 年就通 过研究发现，在决定生猪经济效益的因素中，基因所发挥的作用比重最大，达到 40% 左右。中国在生猪育种方面起步较晚，后期的投入也不足，导致国内的生猪养殖效率 跟美国以及欧洲主要的生猪养殖国家相比还有一定的差距。 由于主要纯种猪品种如大白猪、长白猪、杜洛克猪等均原产于国外，所以国内的大型 生猪养殖企业需要从国外引种来维持种群规模。2020 年中国纯种猪进口数量创新高， 接近 3 万头，同比增长了 2.8 倍。今年 1-9 月进口种猪超过 2.4 万头，已接近去年全 年引种量。目前我们主要从丹麦、法国、美国等国家进口种猪，其中丹麦是我们国家 最大的纯种猪来源地。纯种猪引种极易受疫情的影响。2019 年受非洲猪瘟的影响，国内引种数量同比下降 近 80%。这给国内生猪养殖行业造成了较大的负面影响。一是传统金字塔形的育种 体系遭到破坏，三元母猪充当二元母猪在行业内盛行。种猪繁殖效率降低。二是非洲 猪瘟疫情爆发后，国内能繁母猪存栏结构发发生了很大变化，三元母猪的占比迅速上升。但是三元母猪的繁殖效率要低于二元母猪，这是导致育肥猪成本快速上升的一个 重要原因。行业平均育肥成本从非洲猪瘟前的 12 元/公斤上升到目前的 15~16 元/公 斤。 |
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