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第一，关于周期持续时长
2006-2018年，我国共经历了三轮较为完整的猪周期，平均持续时间为4年左右(47个月)，其中平均上行时长20个月、下行时长27个月。2018年6月第四轮猪周期开启，至月均值低点的2021年10月共计40个月，11和12月分别环比反弹26.0%、4.3%。若以2019年10月的历史高点算起，典型上行期为16个月，下行期24个月。
第二，关于价格波动幅度
2006-2018年的三轮猪周期中，价格平均上行幅度为105%、平均下行幅度为44%。但第四轮猪周期上下行幅度分别达252%、68%。超级猪周期形成的主要原因包括非洲猪瘟、环保政策、规模化养殖等多因素共振，故上下行幅度与斜率均远超前三轮周期，顶部横盘时间也更长。
第三，关于猪粮比价及养殖盈利周期
决定养殖户盈利水平的核心指标为猪粮比价，即猪肉售价与养猪成本之间的关系，其同时影响能繁母猪存栏量(产能)以及生猪屠宰量(供给)。猪粮比价与猪肉价格在周期层面大体一致。当猪粮比低于5:1国家层面将发布一级预警，并启动收储工作。2006-2018年的三轮猪周期中，底部最低猪粮比大致为4.5-5.1，而本轮猪粮比已于2021年10月触及单周3.9的历史新低水平，当月月均值为4.7，11-12月猪粮比已经反弹(图)。
第四，关于产能周期 决定生猪产能的核心指标为能繁母猪存栏量。由于能繁母猪存栏量代表潜在供给，因此该指标同比见顶回落时点，逻辑上领先于供需结构改善即猪价见底时点。从上一轮能繁母猪周期性规律来看，其触顶回落、企稳回升时点分别落于17年2月、19年9月，考虑到第四轮猪周期见底、趋势性回落时点落于19年10月、21年1月，能繁母猪存栏量大致领先猪价13个月左右。本轮能繁母猪存栏同比见顶回落时点为2021年3月，目前已下行约10个月左右。
第五，关于供给周期
决定生猪供给的核心指标包括生猪屠宰量、生猪存栏量，交叉验证指标为饲料产量。生猪屠宰与存栏量代表现实供给，而屠宰量/生猪存栏量同比见顶时点，大致同步于或略早于猪价见底回升时点。历史上生猪屠宰量趋势性回落阶段主要为2018年2月-2020年1月，猪价于2018年5月-2020年维持强势。本轮生猪屠宰量于去年10月见顶回落，目前已下行约3个月左右。
第六，关于需求趋势
USDA口径中国猪肉消费量于2014年达到峰值，2015-2018年年下降幅度在0.5%至2.5%左右；受价格因素影响，2019年下行幅度较为剧烈，为19%左右。2020年受疫情影响，低基数基础上继续小幅回落；价格走低叠加疫后餐饮需求恢复，2021年回升明显。简单总结，一般决定猪肉消费的是两种力量，一是长期趋势，受人口结构、城镇化率以及消费习惯影响；二是价格周期，需求和价格在变化趋势上负相关；近年又叠加第三点即疫情影响，疫情走势和餐饮消费的变动趋势在一定程度上影响消费量走向。
第七，关于季节性
短期猪价波动受季节性影响较大。以淡旺季进行划分，一年中消费旺季为当年11月至次年1月， 消费淡季为当年2-4月、以及5-8月。而猪价回升时点通常分布于11月至次年1月，5-8月，猪价承压时点则集中于2-4月、以及9-10月。
第八，关于行业指数表现
2006年至今中信畜牧业指数与猪价走势大致吻合。同时，近两轮猪价下行周期之中，受益于规模化养殖比重逐步提升，企业风险管理能力显著增强，行业指数相对更有韧性；从见底时序来看，行业指数通常领先于猪价见底回升。历史上两者也有背离，主要集中于第二轮、第三轮猪价下行的部分时段，同期行业指数多受股票市场整体波动、流动性等因素影响。
从历史经验看，在猪价年底涨幅较大的年份，后续一个季度价格波动区间通常较大。
19年12月猪价涨幅达2.8%，20年1-2月猪价分别上涨9.2%、3.6%(疫情及运输半径约束)；17年12月猪价上涨3.6%，后续18年一季度猪肉价格跌幅达19.2%(盈利高位规模养殖场产能扩张)；12年12月前海白条猪批发价格指数涨幅达8.1%，后续13年一季度该指数跌幅为18.1%(11-12年产能扩张实现投放)。
往后看，一方面是经济继续修复及餐饮等消费场景进一步正常化，另一方面是生猪产能和产量继续恢复，未来猪肉面临一个需求、供给一起上升的过程，价格趋势可能不会单边。猪肉价格偏强将对CPI斜率带来一定影响；但由于基数效应偏高，一定范围内的猪肉价格上行尚不足以影响2021年CPI季度分布。
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