生猪养殖行业观察及信用风险展望

总体看，“非洲猪瘟”疫情推升行业风险，大型养殖企业集中度高，养殖基地存栏规模大，不仅自身疫病防控压力大，还面临生猪调运受限造成的区域价差影响。此外，疫情若不能得到有效控制，将引发消费者恐慌情绪，使得猪肉消费快速下降；行业内企业正面临行业周期性低谷与疫病爆发的双重打击。

2. 环保压力

2014年颁布的新《环境保护法》，要求从事畜禽养殖的单位对畜禽粪便、尸体和污水等废弃物进行科学处置，防止污染环境。农业农村部发布的《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》，划分出了生猪养殖重点发展区（河北、山东、河南、重庆、广西、四川、海南）、约束发展区（北京、天津、上海等大城市和江苏、浙江、福建、安徽、江西、湖北、湖南、广东等南方水网地区）、潜力增长区（江苏、浙江、福建、安徽、江西、湖北、湖南、广东）和适度发展区（山西、陕西、甘肃、新疆、西藏、青海、宁夏）。2017年2月，农业农村部发布的《2017年畜牧业工作要点》要求生猪养殖产能加快向潜力增长区转移并提出“抓好畜禽粪污处理和资源化利用”对养猪场环保提出了更高的要求。

各地政府积极执行环保政策，针对养殖所需土地资源做出了不同规定，在靠近江河水系、人口稠密的地区设立禁养、限养区，规模化养殖所需的成片土地更难获取。各级政府对不符合环保土地资源相关要求的养殖场严格采取拆除、搬迁、关闭等措施，2012年以来，因为各地环保问题被关闭和拆迁的小型养猪场累计超过3000万户。总体看，2018年以来养殖环保政策仍然从严，提高了企业的养殖成本但有利于行业集中度的提高。

四、行业内企业信用状况

中国以生猪养殖为主业的规模化养殖企业主要有温氏食品集团股份有限公司（下称“温氏股份”）、牧原食品股份有限公司（下称“牧原股份(24.55 -1.80%,诊股)”）、江西正邦科技(4.68 +0.21%,诊股)股份有限公司（下称“正邦科技”）、雏鹰农牧(1.86 -2.11%,诊股)集团股份有限公司（下称“雏鹰农牧”）、天邦食品股份有限公司（下称“天邦股份(5.81 -0.51%,诊股)”）等。上述企业全部为民营企业、上市公司；总部位于广东、河南、江西、浙江等生猪养殖大省或消费大省。养殖模式方面，除牧原股份为“自繁自养”外，其余企业都以“公司+农户”及其变种为主。

债券发行

截至2018年11月6日，上述企业存续债券如下表；其中温氏股份(23.72 -1.82%,诊股)和正邦科技2018年以来暂未有新增债券发行；票面利率与信用等级总体负相关，信用等级较好的区分了债券票面利率；牧原股份和雏鹰农牧2018年以来融资活动较为频繁，发行多期债券，到期日相对集中；牧原股份“自繁自养”的养殖模式相对“公司+农户”的养殖模式资产更重，由于种猪场、猪舍等资产均靠自身投入，在规模扩张阶段资本支出增长快，牧原股份2018年以来连续发行多期债券，杠杆水平大幅提升。

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