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中短期生猪供给持续收缩
我们判断，中短期生猪供给将呈现持续收缩态势。短期来看，一方面生猪存栏处于历史低位，且散养户存在一定压栏。中期来看，一方面能繁母猪存栏持续下行，自2013年9月开始，连续20个月环比下降，目前已经降至3971万头，降幅高达21.8%。
草根调研结果显示民间产能淘汰幅度超出预期。从我们生猪草根调研信息来看，民间的生猪产能淘汰幅度超出预期，主要体现两个方面：1、连续的猪价低迷给养殖带来的深亏使得退出养猪行业的养殖户大幅增加，中小型养殖户的淘汰比例超过40%，且趋势仍将延续。2、规模化猪场扩产减缓，母猪自然淘汰后补栏降低，存栏水平下降幅度在10%。我们预计整体能繁母猪存栏13年高点下降幅度达到25%-35%。
猪肉需求总量增长但增速有所放缓
我们认为猪肉总需求量保持增长但增速趋缓。主要表现为：（1）居民可支配收入增速放缓，家庭猪肉需求增长减慢；（3）宏观经济增速减缓，企业猪肉需求增速逐年递减。总体上，我们预计2015年、2016年生猪的需求量折合头数分别为7.27亿头、7.28亿头，对应增速0.82%、0.16%。
供需博弈判断猪价中短期猪价皆可看涨
综合上述供需分析，我们认为，猪源紧张短时间内改变，加之6月份的端午需求刺激，猪价短期将会继续保持上涨态势。14年年底是母猪淘汰最猛烈的时间段，对应今年猪价高点应该是3、4季度，预计下半年猪价可到17元/公斤。
长期来看，而考虑到能繁母猪供给（含PSY变化）、需求增速下滑等因素，我们测算得出15、16年生猪供需将呈现短缺状态。具体为：（1）从供给方面来看，我们估计2015年生猪出栏量为7.11亿头，2016年为6.93亿头；（2）根据我们对城乡家庭消费量、餐饮消费量、企业需求量等方面的测算，我们估计2015年消费量为7.27亿头，2016年达到7.28亿头；（3）预计2015年生猪短缺1517万头，2016年短缺3462万头。总体上，预计2015年全年均价15元/公斤（高点可达17），2016年全年均价17元/公斤（高点可达19）。
报告正文
供给篇：以产业链为鉴，探秘供给源
生猪产业链由上至下逐渐集中
生猪产业链包括育种、养殖、加工流通和消费四个环节。（1）育种环节包括核心群育种、祖代猪育种（一元猪）和父母代猪育种（二元），国内育种水平有待提升，行业较为分散；（2）养殖环节主要是指三元商品猪养殖，养殖规模化程度不断提高，处在分散至集中的整合期；（3）加工流通环节包括生猪屠宰加工和生鲜肉销售，屠宰行业相对养殖集中，仍有较大提升空间；（4）消费环节指整个市场对猪肉以及加工制品的需求和消费。生猪产业链由上至下逐渐集中，上游养殖行业最为分散，下游屠宰加工行业略微集中。
育种环节：国内育种水平有待提升，行业较为分散
育种环节是生猪产业链的上游环节，目前国外育种技术已经成熟，且行业集中化程度极高；国内育种水平较为落后，原种猪主要依赖进口，且行业较为分散。
国外育种技术已经成熟，且行业集中化程度极高。（1）全球生猪育种大国主要有美国、加拿大、丹麦、法国和英国等。（2）当前生猪育种行业处于分子育种阶段，全球养殖量较大的有十多个品种，主要来源于美国和欧洲，包括约克夏、长白、杜洛克等。（3）全球最大的生猪育种企业是英国的PIC国际种猪集团，其年销售种猪可达300万头，前四大种猪销售企业的年种猪销量约为600万头。
国内育种水平较为落后，原种猪主要依赖进口，且行业较为分散。
（1）目前国内生猪主要品种基本源于国外，由于国内原种繁育技术相对落后，需要不定期的从国外引种以补充国内核心原种群。（2）下游客户主要是中等规模或者较小规模的养殖场。其中，中等规模的养殖场引进二元种猪，并生产销售三元猪；较小规模的养殖场引进仔猪，并养殖成三元猪销售。（3）核心种群的性状维持依赖于不定期的外国种猪进口，处于“引种→维持→退化→再引种”的不良循环。
养殖育肥环节：由分散至集中的长期整合历程中
养殖育肥环节属于生猪产业链的中游环节，其流程是出生→断奶→保育→育肥→出栏，期间共耗时约170天。我国生猪养殖行业的现阶段特征为：（1）生猪养殖主要分布于长江流域以及华北地区，与玉米种植地理分布重合度高；（2）规模化程度不断提高，处在分散至集中的整合期。
生猪养殖地理分布与玉米种植地理分布重合度高
我国生猪养殖主要分布于长江流域以及华北地区，国内生猪出栏大省包括四川、山东、河南、湖北和湖南等。生猪养殖主要分布于这些地区的原因有：（1）长江流域淡水资源丰富，满足生猪养殖对淡水的大量需求；（2）华北、华中、西南气候适宜，处于经济相对落后的内陆地区，相对适宜发展畜牧业；（3）华北、西南是玉米（猪饲料主要原料）主产区，饲料原料价格和运输成本较低，因而当地生猪养殖成本相对较低。
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