饲料篇
我国油脂油料市场未来发展
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主持人（陈涛）：由于CBOT不断下跌，产生了美国农民惜售会不会对价格产生支撑，这是个新的话题，包括我本人过去也没有考虑太多，现在很多商品市场如果农民到一定程度惜售肯定是一个因素，但是能不能撑得住？下面还有南美的大豆，接下来还有种的新豆，接下来我们还会对价格问题进行更加展开的讨论。 刚刚我接收到了几十份问题，我本人代表大会组织者表示感谢，因为你们参与才使我们会议才能成功，好的是这些问题就是我们下面要说到的话题，我们还是请嘉宾把问题说完之后，有些问题再让嘉宾做回答。 我们看到最近对于豆粕，尤其是来参会的是饲料商，它的基差或者升贴水已经做到了8月份，这是过去年份极少看到的，饲料行业非常看好，很多商人、饲料厂也好积极参与订货，订得很远，这个基差怎么看，我们接下来要周总给予一个解答，因为他们在这方面给得比较多，工厂也比较多，周总来解答一下。 周密：谢谢大连商品交易所给这样一个机会和大家进行交流。关于刚才主持人提到的这个问题，我 一下我个人的一些简单地见解。有人会问，首先你觉得9月份豆粕的价格，加上200块钱的基差是不是一个好的价格？我首先问第一个问题，你怎么界定这个价格好与坏，从我的理解上来说，这个价格是不是最低价？我基本上可以明确地告诉你，这个价格应该是最低价，按现在的价格，3100多加上200，是3300多，但是你问这个价格是不是偏低价格？我会告诉你这个价格也确实是偏低的价格。为什么这么说？我们要从豆粕市场的结构来谈起。 最主要的原因在过去1年多的时间，我们经过美国产期的干旱，全国大豆价格到了一个高点，大家都预期产量的恢复以及种植的增加，会使全球大豆的供应变得更加充足，因此对远期价格有比较利空的预期，就是呈现近高远低的趋势。在这种近高远低的态势之下，在产业链中间大部分中下游的企业是没有任何的意愿去增加库存，因为大家都知道今天我把库存增加了，可能2、3个月之后甚至1个月来的货就要比现在便宜200多。这种近高远低的态势使得产业链去库存，把库存降到非常低而不可持续的地步。这也是为什么在过去几个月的时间内，我们看到过去3年最好的压榨利润，产品的价格没有办法下降。也就是说成本的下降转化为了利润，转化不了更便宜的价格。 因此，在我们现在的期货市场，现在的现货市场到明年的期货市场1年左右的时间价格上体现了1000元人民币左右的倒挂，这个价格是倒挂的25%，这个倒挂的比例还是很高的。市场已经预期的远期供应的增加，我觉得有部分的利空已经被预期到价格中间去。所以在下跌的过程中会看到远期的豆粕会有一定的支撑。是不是这个价格跌不破？也不一定，南美的供应已经看到偏大，南美的农民更愿意种大豆，如果大豆、玉米价格将持续，到明年2、3月份美国产的大豆面积也会大，这也会给基差下行带来更大的压力。 在目前的情况来看远期供应是有压力的，这个价格也是有可能破的，如果你是终端客户是不是要把所有的堵住都压在下跌上，去堵最后10%的价格下行空间，这不一定，从现货角度来讲，这个价格跌下来需要渠道完成库存的补充，这一点在目前可能看不到，也许在明年2、3月份看得不到，2、3月份可能不就充分，要到6、7月份才看得到。明年6-8月份的200元的升贴水也许是合理的价格，或者是不错的价格。 也有人说基线总要回归，这也和市场的结构，对远期利空的价格预期有关。以今年的1月份为例，1401的期货，接到货是过年的时间，如果时间再推一点是2月中的时间，从接货的角度来说还有20天、30天左右的时间差。按照我们现在市场倒挂的发展趋势来看，有20天到30天左右的时间市场交易250到200元的期货相对于现货的贴水也是比较正常的，我并不认为期限不回归导致期货市场的缺失，更多是大家对于接到现货之后时间上有一个预判，或者是交易的贴水，这是我的观点，谢谢！ 主持人（陈涛）：谢谢周总。我看很多问题都是针对油粕比提出来的，油粕比今年现象确实反差，我们看大豆下跌油粕也同跌，今年完全不是这么回事儿，大豆非常强势，然后豆粕又下降，接下来有请李总给我们油粕比方面做一个解读。 李鹏：陈总这个问题是比较难，实际上我觉得油脂油料里面的交易油粕比的交易是最复杂的，我们在过去2年油粕比是非常好的头寸，应该说这个头寸做空油粕比在过去2年都是非常好，稳定性也非常好，1年之内回报率也非常大的头寸。我们看到有阶段构成，首先是通过豆粕上涨然后看到油的下跌，一直延续到今年的时间，我们看到由棕榈油带动的油脂有一波反弹，粕相对比较滞涨。我们从整个基本面来看，我们在去年的今天站在市场上来看，我们看到下一年油脂的供给，尤其是棕榈油的供给非常大，消费需要刺激生物柴油的消费，应该跌破原油比较好的利润来，消化掉多余的油脂。 这些事情过去有一些变化，棕榈油的产量一直没有当初预期那么大，我们当初市场平均预期增个300到400万吨的产量，但是最终只有100到150万吨的水平。我们又看到欧洲使用棕榈油质的生物柴油，包括马来西亚和印尼当地的生物柴油量逐渐增大，这一定程度上确实对明年的预期产生了一些新的预期，我们也看到包括中国也有一些PME的进口，从今年7、8月份开始中国每个月3到4万吨的PME进口，在低价的情况下棕榈油过剩的问题，因为需求的增加和产量低于预期被缓解掉了。我们也看到棕榈油产量回到正常的单产周期，可能在短期之内不会，减产的情况会延续到明年的第一季度，这个产量都达不到人们过去所设想的这种单产水平。 |
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