生猪养殖行业龙头牧原股份研究报告

养殖环节属于生猪产业链的中游环节，该环节也是公司重要的利润来源。目前行业内 主要有两种养殖模式，一种就是“自繁自养一体化”模式，另一种就是“公司+农户 代养”模式。公司的所采取的“全自养、全链条、智能化”养殖模式实际上就是“自 繁自养一体化”模式。公司统一建设猪舍、投入饲料和动保，集中培育种猪、繁殖仔 猪、养殖育肥猪，最终统一销售。“公司+农户”模式下，生猪养殖公司与农户签订合 同，由签约农户负责仔猪育肥，而养殖公司只负责育种等核心生产环节。
  “自繁自养一体化”模式本质上是一种重资产运营模式。非流动资产占总资产的比重 较高。这种模式需要大量的资金投入，而且需要有很强的成本管控能力。由于牧原股 份是自己育肥，所以育肥和保育的固定资产投入占到公司整个固定资产的 40%左右。
  公司“全自养、全链条、智能化”运营模式资金投入较大，但是其优势也非常明显， 主要表现在以下几个方面：
  1）公司养殖效率更高。“自繁自养一体化”模式下，公司能够将饲料加工、生猪育种、 种猪扩繁、商品猪饲养等生产环节置于可控状态，并通过各项规划设计、生产管理制度，在各生产环节实现了规范化、标准化作业。基于“自繁自养一体化”模式，公司 在育肥环节可以大量采用先进、高效率的自动化设备。公司目前正在实施智能化养 猪战略，积极探索智能化技术在生猪养殖场景中的应用，比如云计算、大数据、物联 网、智能设备等。当前公司智能化研发外部合作伙伴包括海康威视、华为、阿里、美 的、正泰电器、立讯精密、金冠电气、金百泽等。公司以成果作为研发创新的导向， 以内部自主研发创新为主，同时积极引进外部适用性技术、设备等，通过内部研发和 外部技术引进，推动公司智能化技术不断提升，加快产品更新迭代，提升产品稳定性、 简易操作性。未来公司继续将加强智能装备创新研发，提升生猪养殖数字化、智能化 水平；通过智能饲喂、智能环控等多种智能管理系统提高猪舍内部环境质量，提升猪 群健康水平，提高养殖成绩，降低生产成本。
  在“全自养、全链条、智能化”养殖模式下，公司育肥效率得到了很大提高，在育肥 阶段，公司 1 名饲养员可同时饲养 2,700-3,600 头生猪（根据猪舍条件），生产效率 高于国内行业平均水平。
  2）“自繁自养一体化”模式节约了委托养殖费用。 公司养殖模式可以节约委托养殖 费用。根据牧原股份的公告，采用“公司+农户”模式的企业在委托养殖费用支出上 平均每头要 200 元左右。
  3）“自繁自养一体化”模式下防疫扩张两者兼得。公司养殖模式的优点在于能对育肥 过程进行精细化的管理，降低疫情等不利因素的发生带来的损失。今年 1 月份，农业 农村部公布了第二批非洲猪瘟无疫小区名单，其中牧原股份上榜的子公司数量最多， 达到 13 家 113 个生产单元。2014 年上市到 2020 年底，公司生猪出栏量从 185.9 万 头增长至 1811.5 万头，7 年时间增长了 8.7 倍。即使是在非洲猪瘟疫情期间，公司 生猪出栏量仍然保持了快速增长的势头。2018 年全年生猪出栏量为 1101 万头， 2021 年公司生猪出栏量达到 4026 万头。3 年时间出栏量增长约 2.7 倍。

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