腌腊季猪价能否逆风上扬？

从农业农村部发布的 2023 年 2 月生猪产品数据来看，2 月末能繁母猪存栏量 4343 万头，相当于正常保有量的 105.9%，产能仍处相对高位。根据 10 个月能繁周期推断，12 月生猪出栏量相对较高，且 12 月亦是规模场年底冲量月份。天气转凉后对大猪需求增量预期较强，加之万众期待的南方腌腊将至，前期压栏或二次育肥猪源将继续入市，因此 12 月供应压力或继续增大。

仔猪价格上涨带动补栏需求

在仔猪价格降到比较低的水平后，南方部分养殖集团有补栏仔猪的需求，带动了仔猪价格的上涨。北方的养殖端也跟着把价格往上调，形成了仔猪价格全线上涨的态势。但仔猪价格涨到比较高的位置之后，市场的接受度下降，本周仔猪价格已经止涨回稳，局部高价区开始下滑。例如，10 月中旬，一些地方断奶仔猪的价格每头还只有 290 元，近期则上涨到 500 元左右。目前，7 公斤仔猪出栏均价为 320.56 元 / 头，较 10 月 16 日涨 30.56 元 / 头，涨幅 10.54%。按照过去 8 年仔猪价格涨跌规律进行季节性分析，一般来说，11 - 12 月随着集团公司未来一年出栏规划确立，仔猪外采需求增加。但补栏成本线偏高后影响补栏需求，叠加仔猪存栏量增加，仔猪涨价区间或在 320 - 450 元 / 头以内。高于 450 元 / 头成本线进行补栏，育肥成本线或在 14.5 元 / 公斤以上，若饲料成本和冬季疫病风险叠加，或推涨出栏成本线，仔猪补栏需求存下滑可能。未来仔猪供应量或提升，一定程度限制仔猪价格的持续上涨。

三、未来猪价走势预测

（一）短期走势

腌腊需求预期兑现及惜售情绪推动猪价回升

近期全国范围出现降温，生猪消费端出现回暖，驱动生猪价格有所回升。猪价触底回升背后主因是短期腌腊需求预期的兑现，以及供给端惜售情绪再度显现。目前南方多数地区气温已下降至 15℃以下，步入制作腌腊制品门槛温度。预计未来伴随气温进一步下降，腌腊需求增量将对猪价短期的回升起到进一步支撑的作用。正如海通研究发表研报称，根据中央气象台，11 月 23 日至 27 日，我国将迎来大范围的降温，随着气温的下降，生猪消费需求也有望抬升，并且将直接刺激腌腊需求的抬升。根据涌益数据，上周已有部分南方区域开启腌腊。在需增供减的博弈格局下，商品猪价格触底反弹。

供应端压力限制猪价上涨空间

虽然需求端有所回暖，但供应端压力仍在。四季度商品猪出栏逐月增加，猪价涨幅会比较温和。出栏均重同比小降以及市场大猪猪源偏少为行情支撑，但二育预计不会集中补栏大幅提振市场。市场人士指出，供给压力限制猪价上升幅度，目前市场情绪仍较好，支撑猪价继续偏强，但价格上涨后的需求抑制以及供给阶段性后移带来的压力仍将限制淡季猪价上行空间。此外，11 月规模场出栏计划预计仍环比增加，而从母猪存栏及仔猪出生量端推演，年前 3 个月的生猪供给量仍不容小觑。同时，目前生猪行情低迷，消费不振，冻品出库难度很大，当前屠企冻品库容仍居高不下，加上近期疫病影响导致部分不开心肉入库量增加，冻品市场雪上加霜，而年前往往为冻品出库旺季，鲜肉和冻品的双重加量，预计短中期供给仍有不小压力。

（二）中长期走势

2025 年猪价不必过分悲观

对于 2025 年猪价不必过分悲观，养殖端有望维持合理盈利。从中长期来看，供给端的影响程度将显著大于需求端，维持猪价波动回调的判断，但依然看好 2025 年 5 月及之后猪价的回升预期，预计后续仔猪价格会延续之前上升趋势。例如，中金公司表示，范式革新，龙头强者更强。猪价端，因猪企资产负债表压力导致的 “高盈利、慢回补”，判断 2025 年猪价或平稳回落，高效龙头仍有望全年盈利。长期看，猪价呈现波动加大、周期缩短新范式。

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