重重利空笼罩 短期内玉米“升”机难觅

春节过后，玉米市场开始恢复购销，现货价格整体呈现持续“阴跌”模式，虽然没有出现大规模、大幅度的急跌行情，但从当前的市场价格来看，两大主产区、南北港口及南方销区均比节前下跌100元/吨左右。

近期现货市场下跌势头有所放缓，开始出现玉米价格迫近“底部”的声音。笔者认为，虽然短期内现货市场价格下行空间或将有限，但在重重利空环境笼罩之下，短期玉米市场仍然难觅“升”机。

下游整体亏损，消费增长乏力

玉米作为年产超过2.7亿吨的大宗商品，其主要下游消费终端涉及养殖、深加工两大产业。从目前情况来看，占据养殖半壁江山的生猪养殖业仍处于亏损状态，且这种亏损自上年12月开始，至今已经持续3个月有余，在相关政策推动下，猪价虽然略有改善，但整体亏损状况仍在延续。

深加工行业，淀粉下游消费不畅，淀粉价格在经历一波小幅反弹后再度遭遇瓶颈，部分终端在近期已经开始主动降价，而考虑到其副产品受豆粕拖累跌跌不休，呈现持续亏损的状态;酒精加工业在国际油价下跌、后疫情时代医用消费下降等诸多因素影响下，同样陷入深度亏损之中。

总体来看，目前仅剩下部分禽蛋类养殖尚能保持些许利润、产业链基本上常态运转之外，玉米下游消费端超过2/3的产业均处于亏损状态。在此种局面下，缺乏消费的推动力，玉米价格很难获取上行的动力。

建库意愿不强，有效流通充足

从库存角度来看，当前玉米市场的有效流通粮源数量较近几年同期高出许多，其根本原因是在新季玉米价格再度高开之后，终端企业和中间贸易企业整体建库意愿均大幅下降，终端企业在亏损状态下更是降低自身的库存水平，随用随采一度成为部分终端的主要策略。

正因如此，当前玉米市场可供流通的粮源较往年同期，尤其是2021/2022年度集体囤粮时期的供应充裕了许多。从供需基本面角度来看，在供应相对充足的前提下，价格想要上行难度可想而知。

进口玉米激增，麦价急速下挫

近期关于玉米进口的消息频传，美国农业部销售数据显示，上周我国连续3个交易日单日订单量超过60万吨，5个交易日累计订购玉米高达211万吨，且交付时间均在2022/2023年度，也即今年9月份之前。与此同时，在巴西玉米的预售订单当中，我国订购量也已超过10%。

最新公布的海关数据显示，我国今年前两个月玉米进口总量已经高达533万吨，同比增长13.8%;2月份单月进口309万吨，同比增幅高达60%。

不难看出，年内玉米进口总量仍将非常可观，无论是直接进入市场流通，或是进入储备当中，其对国内玉米市场而言，均将是一个潜在的供应增长点。

在进口玉米大幅增长的同时，国内玉米主要替代品小麦价格也接连下挫，近期河南部分地区面粉企业小麦收购价已下调至3000元/吨以下，且考虑到目前距离新季小麦上市还有两个月左右的时间，在自身供给相对充足的情况下，叠加未来新季小麦上市的冲击，小麦市场价格仍将面临进一步下挫的可能。而考虑到其与玉米的替代关系，天花板效应也将在新麦上市之际逐步显现。

综合分析，当前国内玉米现货市场的价格波动空间虽有进一步收窄的迹象，但无论从自身的供需角度来看，或是从外部进口预期评估，短期内玉米现货市场价格仍将是利空主导的局面，叠加目前全球经济仍然存在很大的衰退预期，无论是从基本面或是从宏观角度来看，虽然玉米市场价格底部下行空间相对有限，但想要在当前的市场环境中反弹甚至反转难度较大。