通过猪鸡比价看生猪与白羽肉鸡的替代关系

【导语】作为肉类的主要来源，猪肉和鸡肉在特定时间内存在较明显的替代关系，投资市场多用猪鸡比价进行研究。近年生猪产能的变化对白羽肉鸡市场的作用方向出现转向，今年猪鸡比价运行如何？未来又存在哪些不可忽略的影响因素？

猪鸡比价处于近六年较低位

今年4月生猪与白羽肉鸡价格同步上涨，月度均价分别为6.87元/斤、4.38元/斤，环比分别涨幅14.96%、12.81%，同比涨3.79%、跌40.31%；猪鸡比价为1.57，环比降1.87%，同比降42.49%。从图1中可以看出，今年1-4月份猪鸡比价整体是走低状态，最大跌幅14.16%，且处于近六年较低位。

目前猪鸡比价处于合理范围

将2017年至今的月均值按直方图的形式进行呈现，发现猪鸡比价在1.32-2.14范围内的频率最高，占比达到50%（总样本量64个），其次是2.14-2.96。通过数据研究可以得出这样的结论：猪鸡比价处于1.32-2.14之间是大概率事件。对比今年的数据来看，猪鸡比价已回归理性，处于合理范围内。除此之外，可根据不同的研究目的，选择不同维度的数据，如日度、周度、年度等。

近几年生猪供应由供不应求到缓慢恢复再到微幅过剩，猪价也进入一个新周期，目前已是底部磨底的形态。从图1中可看到，2019年即非洲猪瘟进入第二年，猪鸡比价接近直线拉升，至2020年2月达到峰值7.87，共计上涨4.84倍。在如此大的价差背景下，鸡肉对猪肉的替代作用增强，主要体现在下游产品如火腿肠及速冻食品方面，肉鸡屠宰企业及中间商对生猪市场颇为关注。与此同时，其他畜禽产品肉鸭、肉牛价格等也有不同程度跟涨，所以当年生猪市场20%-30%的供应缺口被禽肉及其他肉类填补。生猪价格上涨引起国内畜禽市场的整体走强，是有较明显的前提条件，即生猪供应不足。这也与我国的肉类消费结构密切相关。

随着非瘟趋于常态化，生猪产能不断修复。虽然2020年猪价仍处于相对高位，但白羽肉鸡市场并未同步跟涨；2021年猪价应声下跌，白羽鸡价格亦未跟跌。这背后的主要逻辑是生猪供应缺口“红利期”逐渐消失，白羽鸡的替代效应减弱，市场回归本行业的供需关系。