动保篇

兽用生物制品行业分析及发展展望

日期：08-11 作者：佚名- 小 + 大

二、行业规模、养猪周期与竞争

如前统计数据所示，2017年全行业实现兽用生物制品销售额133.64亿元，其中猪用生物制品和禽用生物制品销售额合计97.32亿元，占兽用生物制品总销售额的72.82%。

21家大型企业在这个有限的市场中展开残酷的竞争，只要非洲猪瘟疫苗不出现，这种竞争还会继续持续下去，而一旦某家企业开发获得非洲猪瘟疫苗，完全有可能实行捆绑式销售，在猪用生物制品行业中进行降维打击。

2015年下半年开始，猪价开始一路上涨。同时，随着环保门槛的不断提高，各地大量养猪场被关闭，生猪存栏量进一步减少，进入养猪周期的上升期；2016年下半年，进入了下行周期。

2017年为养猪周期的盈亏平衡年，2018年全行业再次呈现亏损状态。2016年度和2017年度生猪存栏量攀升，兽用疫苗耗用量也随之上升，各家收入变动基本与养猪周期变动基本一致。

兽用生物制品行业作为养殖行业的上游行业，总容量有限，另外，该行业上市公司数量高达9家，每家上市公司都在想尽各种办法融资并在此行业开展新项目新业务，进一步加剧了该行业的竞争，可以预见在不久的将来，该行业的盈利能力将持续下降。

三、动保行业企业发展趋势与方向

根据信息披露，兽用生物制品中宠物类兽药占比低，2017年占比不到2%，但是，这已经成为各家动保企业的发力的方向。根据查询，有如下信息：

（一）瑞普生物。2020年2月29日，瑞普生物发布对外投资公告，拟以自有资金300万元对苏州艾棣维欣动物药品有限公司增资，持有其3.75%的股权，公告表示：

苏州艾棣维欣致力于宠物疫苗研发，核心团队由中美动物疫苗领域资深专家组成，具备十年以上动物保健跨国企业工作经历及动物疫苗研发经验。标的公司……在研产品有犬冠状病毒（CCV）疫苗和猫冠状病毒(FIP)疫苗、新型犬瘟热（CDV）疫苗等。

（二）绿康生化。2019年11月22日，绿康生化表示：为获得潜在的宠物医药、动物疫苗等相关领域的优质企业并购机会争取先机，降低公司因直接介入产业并购整合可能面临的风险，与控股股东等方面成立并购基金。基金将重点投向高成长性的、具备较高投资回报潜力的宠物医药、动物疫苗等相关领域。

（三）普莱柯。2019年半年报，普莱柯表示正积极布局宠物用动物保健产品，目前全力推动宠物疫苗、治疗性生物制品、化学药品的研发进程。

在宠物疫苗开发方向，狂犬病灭活疫苗已进入新兽药注册阶段；公司自主开发的犬瘟热、犬细小二联活疫苗正在积极准备申报临床试验。

（四）中牧股份。2019年7月3日，中牧股份与江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订战略合作协议，中牧股份表示，未来拟积极拓展宠物疫苗业务，培育新的利润增长点。

（五）大北农。2019年4月24日，大北农年报表示，进一步完善产品线，增加猪用疫苗产品品种，适时推出宠物疫苗如犬二联。

（六）金河生物。2019年3月29日，金河生物表示其募集资金实施主体金河佑本目前设有研究院。从公开信息披露可以看出，各家公司都做足了往宠物疫苗冲的准备，然而，宠物行业在中国出现并发展的时间并不长，宠物医院竞争已经形成瑞派体系、高瓴体系和瑞鹏美联体系三国乱斗局面，未来宠物疫苗的下游客户为宠物医院和各地宠物归口管理部门，竞争更加激烈，此赛道看似前景广阔，实则更加恶劣。

四、兽用生物制品可能的选择

兽用生物制品企业选择大致可以分为同行业的整合和产业链上下游的整合。

（一）整合同行业公司。动保行业94家企业分享150亿左右的市场总容量，事实上，此行业不需要如此多的企业，尤其不需要头部公司通过上市融资扩产加剧行业竞争。从国外的经验看，很多行业都是由分散到集中，由激烈竞争到相对平衡，激烈的竞争无法带来技术的进步和稳定的预期，只有行业中的企业处于相对平衡状态，每家获得了合理的商业利润，才能带动行业整体水平的提升。

目前动保行业有十余家上市公司，其中，中牧股份市盈率30倍、普莱柯50倍、申联生物90倍、金河生物25倍、绿康生化34倍、海利生物-535倍、瑞普生物28倍、生物股份107倍。基于投资者的角度，动保行业上市公司的市盈率在25倍~35倍之间较为合适，由于各家均存在螺蛳壳里做道场的情形，因此，存在上述公司之间合并的可能性，削减同行业公司，减弱竞争。