四季度国內生猪市场价格将再创新高

三、生猪供应紧张的局面难以扭转

账面上的生猪存栏增加已经来不及在第四季度转化为实际的市场供应量，一般而论生猪出栏量对应8-10个月前的能繁母猪存栏量，而从2019年1-8月能繁母猪存栏减少了20%以上，这意味着从现在到春节期间生猪出栏量还将继续萎缩，即便9月份母猪存栏就开始回升，生猪出栏增加也得等到2020年春季了，何况按照前面的推算，至少要到2019年底母猪存栏才能见底，相应的生猪出栏量也要到2020年下半年才能见底，在这之前市场供应紧张的状况绝不可能得到根本扭转。

此外因三元留种和育肥大猪的原因，年底之前供给紧张的现象还会加剧，近日牧原股份将2019年的出栏量预期调整为1000-1100万头，较之前预期（1300-1500万头）有大幅下降，仅与2018年水平持平或略低，公司给出的解释就是“为2020年的扩产大量留种，对当期的出栏量造成一定影响。”以及“在合理范围内适当提升商品猪出栏体重”，实际上牧原股份生猪销售量已经连续5个月低于100万头，自3月以来一直同比大幅下降。牧原的情况在行业内具有广泛的代表性，此前已有温氏、正邦、大北农等上市企业都表示，因加强三元留种和育肥大猪，导致近期出栏量明显下降，并下调2019年出栏预期，因此第四季度将是年内生猪出栏量最少的一个季度，供应紧张的状况不仅不会得到扭转反而会恶化。

雪上加霜的是第四季度正是传统的猪肉消费旺季，从国家统计局公布的季度出栏量数据分析，在正常年份该季度出栏量占全年出栏量比重都接近30%，为各季度之冠。虽然猪价暴涨会对终端消费会产生明显的抑制作用，但元旦-春节的节日效应、低温摄入蛋白和制作腊肉等因素对猪肉采购和消费的拉动近乎刚性，第四季度猪肉消费环比上升应无疑问，这就意味着本季度生猪市场将出现最少的生猪供应VS最旺盛的猪肉需求的局面。面对巨大的供需缺口，政府的应急措施就是投放平价储备肉稳定市场，但是国庆期间的市场走势已经证明，储备投放数量相对整体需求规模太少，基本是十万吨级相对百万吨级的关系，无异于杯水车薪，因此市场仅在国庆假期前三天出现高位盘整，之后便出现报复性反弹。预计下一轮储备肉投放在元旦到春节期间还会出现，如果市场价格过高，也可能提前到第四季度期间实施，但从国庆期间投放的情况看，不会对价格有明显长效的平抑效果。

四、国内猪肉进口增长有限

国内价格上涨使得国内外猪肉价差也创历史新高，产生了巨大的进口利润空间，8月份猪肉进口到岸价平均为15.6元/公斤，加上税、增值税和冷链费用等，销售成本不高于22元/公斤，而同期国内白条肉价格就已经达到30元/公斤以上，分割肉价格超过35元/公斤。10月初国内白条肉价格已经超过40元/公斤，分割肉价格接近50元/公斤，按此价位推算，进口猪肉利润率超过100%。中国也在努力寻求猪肉进口的多元化，已经和包括欧洲和南美在内的多个国家签署肉类进口协议和发放进口许可，2019年1-8月中国进口猪肉116万吨，为历史同期最高。

但是外部市场也出现了若干不利于中国进口的变化，出口国方面分别受贸易战和食品安全壁垒的影响，中国和第二大猪肉出口国美国和第三大猪肉出口国加拿大的贸易关系都遭遇严重阻碍，在2019年剩下的3个月中也难有好转。进口国方面，非洲猪瘟已经侵染了东亚和东南亚10个国家和地区，包括主要进口国韩国、菲律宾、香港和越南等，在非洲猪瘟疫情的威胁下，周边国家和地区生猪产能削减，而猪肉进口需求将和中国一样出现超常规的增长，从而挤占中国进口商的市场份额，虽然这种情况在2019年底之前还不会发展得太剧烈，但对于亟待扩大进口的中国来说无疑是一个负面因素。因此我们预计2019年第四季度中猪肉月进口量有望继续保持在15-20万吨的水平上，全年进口量约200万吨，但相比2016年162万吨的水平增幅则并不算高，猪杂碎全年进口量大约是100万吨，还低于2016年，两者合计约300万吨，和2016年基本相当，而2019年国内供应缺口和2016年相比却是天壤之别，因此进口猪肉对国内市场价格的平抑作用只能是暂时的和阶段性的。

五、四季度生猪价格将再创新高

综上所述，2019年第四季度中国猪肉供需缺口将继续扩大，市场各方为填补缺口采取的所有举措，要么远水不解近渴（扶持生产的各项政策），要么数量有限因而力不从心（储备肉投放），要么受到外部环境掣肘（扩大猪肉进口），因此目前高涨的生猪价格很可能还不是年内最高点，我们预计全国外三元均价在年底之前有望达到40元/公斤左右，同比上涨幅度200%左右，养殖利润也将随之水涨船高，自繁自养利润在2500元/头以上将成为常态。

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