四、预计猪肉CPI同比跌幅明年上半年温和收窄、明年年中可能转正 尽管可能受益于生猪养殖业规模化带动的生产效率提升,今年前三季度猪肉产量同比都维持小幅上涨,但环保限产是边际上的持续变量,后续影响仍值得重视,我们认为猪肉供给仍将受到一定的潜在冲击。今年三季度以来,受环保限产因素催化,猪肉价格已经出现了小幅上涨。 从同比角度来看,本轮周期当中,猪肉CPI同比在2016年6月见顶、2017年6月触底。今年下半年,猪肉CPI同比跌幅已经连续五个月收窄(截至2017年11月)。从猪肉CPI环比表现的季节性规律看,一般3月环比均为下跌,4-5月环比的季节性不明显,6-8月环比大多为上涨,9-11月环比涨幅逐渐收窄、转为下跌,从年末的12月开始到次年春节前,受春节效应的需求带动、价格再度上涨,猪肉价格的季节性在年中和年末表现的较为明显。2018年春节在2月中旬、今年春节在1月份,由于春节错位因素,明年春节效应对猪肉价格的拉动时点可能晚于今年。从翘尾因素来看,我们预计2018年1-5月猪肉CPI的翘尾因素大概率仍为负,但将逐月收窄,2018年6月猪肉CPI翘尾因素或将转正。 综合考虑环保限产的滞后影响、猪肉价格的基数(翘尾因素),以及猪肉CPI环比的季节性因素,我们认为本轮猪周期已经见底,从2017年末直到2018年中期,猪肉CPI同比跌幅大概率继续温和收窄,同比超预期提前大幅上行的可能性较小。我们中性预计,猪肉CPI最快可能在明年7-8月同比涨幅转正,环保限产对猪肉价格的温和拉动效应,可能在明年二季度逐渐开始显现。 风险提示:通胀快速上行超预期,对实体经济的负面影响超预期。 |
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