新一轮猪周期或将再度到来

猪肉价格持续回落的基础已不复存在。事实上，7月下旬以来，全国猪肉批发平均价已从阶段低点19.66元/公斤连续上升到9月13日的20.6元/公斤，涨幅接近5%，加上四季度的季节性因素，猪肉价格上升的趋势还将持续。

新一轮猪周期或将再度到来

最近一年的数据表明，中国经济PPI高位上涨并没有助推CPI的回升，原因当然有许多方面，其中之一无疑是猪肉价格持续下行导致食品价格涨幅低迷。而本轮猪肉价格波动与历史规律却有明显不同，其背后的原因是什么?未来的猪肉价格是涨是跌?这些问题都值得深入分析与探讨。

传统的猪周期：生猪存栏量与猪价高度相关

我国猪肉价格波动有大周期和季节性小周期之分。在大周期影响下，生猪养殖户根据猪肉价格信号和未来预期决定存栏量，大量的散户养殖由于信息不对称和“羊群效应”，加上养殖决策到出栏存在一定时滞，猪价和存栏量始终出现周期性波动。

在此以2010-2014年传统“猪周期”为例：2008年后，猪价经历了两年左右的下跌，养殖户去产能导致生猪存栏量于2010年5月处于历史低位，猪价在2010年7月开始企稳回升。在猪价上涨趋势得到确认后，养殖户开始扩大产能，生猪存栏量开始攀升，尽管2010年四季度出现了震荡回落，但2011年一季度再度掉头向上，生猪存栏量滞后于猪价两个月左右，于2011年11月达到历史峰值。此后的2012-2014年，猪价和生存存栏量经历了三轮的猪价上涨、存栏量下跌的周期，虽然波动存在一定的时滞，但二者的高度相关是显而易见的。

不一样的猪周期：生猪存栏量和猪价的背离

事实上，任何价格的波动，都是供求关系的结果，猪价波动也不例外。2016年5月以来，生猪存栏量屡创新低，按照历史规律，猪肉价格应该继续攀高，然而，实际的情况则是，猪价掉头向下持续走低，并创下近年来新低(参见下图)。

出现这种背离现象可作如下解释：前文所述的生猪存栏量与猪价波动的相关性，实际上中间还有一个环节，即生猪存栏量直接决定了猪肉的产量。在猪肉需求始终相对平稳的大环境下，猪价的波动实际上由国内猪肉的产量和猪肉的进口量共同决定。

今年上半年，全国猪肉进口量为66.2万吨，国内产量为2493万吨，进口量占猪肉供应量比重为2.6%。可见，猪肉价格主要由国内生猪产量主导。事实上，猪肉的价格与猪肉的产量始终存在明显的负相关关系(参见下图)。特别是去年下半年以来，在生猪存栏量屡创新低情况下，猪肉产量增速持续回升，今年上半年甚至实现了0.8%的正增长。

由此可见，生猪存栏量作为猪价预警指标的失效，根源在于生猪存栏量与猪肉产量的变化出现了背离。自2011年以来，我国生猪存栏量与猪肉产量持续下降，走出了同步的趋势，但是2017年以来，生猪存栏量继续下行，但猪肉产量增速却逆势上涨。

猪价波动异常的原因何在?

造成当前猪肉价格波动异常的原因有两方面：首先是生猪养殖的效率大幅提升。生猪养殖行业发生了一些新变化，特别是规模化养殖大范围推广，加上农民工收入不断增长，年出栏量在50头以下的散户养殖一直在减少。根据《全国生猪生产发展规划(2016-2020年)》确定的目标，年出栏500头以上规模养殖户生猪出栏量占比已从2010年38%上升到2014年42%，2020年将加速上升到52%。

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