综合篇
三大券商解析养殖业一致看好2015
|
饲料企业上半年业绩同比增长1％，同比增速好于去年同期，差于去年下半年，环比增速为——29％，差于去年同期和去年下半年。动物保健品上半年业绩同比和环比分别为——1％和15％，同比数据较去年同期和去年下半年都不佳，环比情况较去年下半年有所好转。我们认为目前决定饲料和动物保健品行业业绩最大的因素在于畜禽存栏量，看好饲料行业和动物保健品行业接下来一年多的发展。 水产养殖企业2014年上半年业绩同比下滑20％，环比下滑8％，同比下滑速度比去年同期有所收窄，比去年下半年有所扩大，环比较去年下半年下滑幅度有所收窄。我们认为海参100元水平有望形成年内低点，但认为也还需要时间验证，尤其是明年二季度前的这段时间，需要特别关注。 投资建议。从周期角度来看，养殖行情持续性值得期待，有望延续到2016年春节前，因此我们认为在这之前以养殖为核心的产业链上的相关业务都有望受益。子行业方面，畜禽养殖行业景气度高于其他子行业。 海通证券：养殖复苏明显，饲料小幅增长 农业股2014H1收入和净利润同比分别增长6.0％和27.6％，其中2014Q2单季收入和净利润分别同比增长4.3％和86.1％；但如果剔除北大荒出售米业的巨额一次性收益（6.5亿元），则14H1的净利润同比增速为——2.5％。56家农业公司14H1的收入和净利润分别为1139.7亿和27.2亿元，同比分别增长6。0％和27.6％（但如剔除北大荒的巨额一次性收益，则净利润同比下降2.5％）；2014Q2单季收入616。8亿元，同比上升4.3％，净利润为17.3亿元，同比增长86.1％。盈利能力方面，2014H1毛利率为12.1％，较去年同期上升0.3个百分点，而2014Q2单季则为12.0％，同比增长1.5个百分点。期间费用率由去年同期的10.1％提至10.5％，而2014Q2单季则为9.8％，同比上升0.3个百分点。由于2014Q2毛利率有较大提升，2014H1和2014Q2单季的净利润率分别为2.4％和2.8％，同比分别上升0.4和1.2个百分点。由于上半年养殖行情逐步回暖、部分低基数企业亏损缩减、更由于北大荒剥离米业带来的巨额一次性收益，使得2014H1农业股业绩同比出现明显上升。 14H1养殖复苏明显，饲料小幅增长。2014H1养殖的增速达到了95.6％，虽然净利润绝对值仍为负数（——766万元），但已非常接近实现盈利；饲料实现了小幅的增长（3.7％）；果蔬饮料实现了82.9％的增长，净利润也大幅减亏至——1739万元；水产养殖板块看似同比下降46.4％，但若剔除去年同期大湖股份的巨额一次性收益，则整个板块同比微降0.1％；种子板块的表现也不佳，同比下降28.9％。 按照26家已公布三季报盈利预测公司之预测中值计算，14Q1——Q3的行业净利润同比将增长54.62％（若按照下限和上限，则分别增长17.65％和91.59％）。目前56家农业公司中已经有26家公布了2014年三季报业绩预告，其中同比增长的为15家（去年同期只有6家）。总体来看，我们预计农业行业三季报净利润同比明显上升没有悬念：按照已公布三季报盈利预测的中值计算，2014Q1——Q3的行业净利润同比仍将增长54.62％（若按照下限和上限，则分别增长17.65％和91.59％）。我们认为行业最差的时点已过，维持行业的“增持”评级。 预计14H2养殖行情将继续维持，且饲料企业盈利状况将随着猪价的稳健而较14H1有所好转，个股上我们推荐新希望、登海种业、通威股份、大北农、牧原股份和雏鹰农牧。随着七、八月份猪价的逐步攀升，养殖行业的复苏较上半年又进一步，虽然近期以震荡为主，但预计下半年总体上仍将维持稳中渐长的态势，而鸡苗价格仍较强势，在4.0元／羽左右；同时，根据历史经验，饲料企业的盈利状况也将随着养殖的复苏和猪价的稳健而较14H1有所好转。在个股上，我们推荐新希望（养殖＋饲料＋内部改革）、登海种业（业绩稳健、成长性好）、通威股份（水产饲料翘楚、业绩靓丽）、牧原股份（生猪养殖龙头）、雏鹰农牧（前期涨幅相对较少）、以及大北农（猪饲料龙头）。 绝对估值在历史上并不算高，但相对估值并不便宜。从估值的角度来看，截止9月9日，农业股2013年静态PE为40.5倍，在农业股的历史上，这一数据并不算高；但相对于上证A股的溢价率目前在4倍左右，不算便宜。而WIND中农业股2014年动态PE一致预期为29倍，相对上证A股溢价率为3.4倍。 风险提示：农产品价格大幅下跌，猪价大幅下跌。 |
下一篇：如何应对畜牧行业整合风暴？